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曾經的大牛股“爆雷”了。

10月15日，二級市場上，石大勝華(603026.SH)大幅低開，迅速跌停，直至收盤，仍然困死跌停板。

石大勝華是電解液溶劑龍頭，電解液是鋰電池的核心材料之一。隨著新能源汽車的興起，鋰電池需求旺盛，帶動電解液溶劑市場需求大幅增長。石大勝華因此成為市場關注的熱點。

年初以來，石大勝華股價從50.41元/股飆漲至最高348.88元/股，最大漲幅接近6倍。

6倍大牛股為何突然跌停?這與業(yè)績遠低于預期直接相關。

10月14日晚間，石大勝華發(fā)布業(yè)績預告，其預計前三季度實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)超過7億元，超過上年同期的11倍。不過，根據預告的前三季度業(yè)績推算，第三季度凈利潤較二季度大幅下滑，遠低于預期。

市場的擔憂為，高景氣之時業(yè)績低于預期，一旦產品價格調整，石大勝華將如何應對。

三季度凈利環(huán)比大失速

仿佛很突然，石大勝華的意外表現重挫了投資者信心。

10月14日晚間，石大勝華發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預增公告。公司預計，前三季度實現凈利潤7.1億元至7.7億元，與上年同期5767萬元相比，將增加6.52億元到7.12億元，同比增幅高達1131%至1235%。其預計實現扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為7.07億元至7.67億元，上年同期為5135萬元，同比增加6.53億元至7.13億元，增幅為1229%至1342%。

凈利潤、扣非凈利潤同比猛增均超過11倍，如此經營業(yè)績堪稱亮麗。

不過，亮麗的經營業(yè)績掩蓋了三季度的大失速，公司三季度的經營業(yè)績環(huán)比大幅下滑。

從單個季度經營業(yè)績看，去年四季度始，石大勝華經營業(yè)績呈現超高速增長。

2020年四季度，公司實現營業(yè)收入15.59億元，同比增長41.83%，凈利潤2.02億元、扣非凈利潤2億元，同比分別增長3443.65%、6185.96%。凈利潤、扣非凈利潤同比數十倍增長，與上年同期的基數較低有關，也與公司當季凈利潤、扣非凈利潤有了實實在在增長有關。2019年四季度，公司實現的凈利潤、扣非凈利潤分別為0.06億元、0.03億元。

去年三季度，公司實現的凈利潤、扣非凈利潤分別為1億元、0.99億元。

三季度的超高速增長延續(xù)至今年。今年一二季度，公司實現的營業(yè)收入分別為16.85億元、19.62億元，同比增長93.50%、126.99%。對應的凈利潤為2.32億元、3.59億元，同比分別增長1409.41%、1564.40%。扣非凈利潤為2.31億元、3.57億元，與凈利潤基本相當，同比分別上漲1286.10%、1467.13%。

綜上，去年四季度至今年二季度，石大勝華實現了連續(xù)三個季度營業(yè)收入高速增長、凈利潤及扣非凈利潤超高速增長。

半年報顯示，公司實現的凈利潤為5.91億元、扣非凈利潤5.89億元，同比分別增長1499.39%、1389.79%。

根據三季報業(yè)績預告及半年報，三季度，凈利潤預計為1.19億元至1.79億元，扣非凈利潤預計為1.18億元至1.78億元，上年同期分別為1億元、0.99億元。據此計算，今年三季度，凈利潤同比增長19%至79%，扣非凈利潤同比增長18%至78%。同比增速大幅放緩。

當然，同比增速大幅放緩，有上年同期基數相對較高因素，但從環(huán)比二季度數據看，也不理想。公司預計的凈利潤、扣非凈利環(huán)比二季度表現為至少下降超50%。

這一業(yè)績，遠低于市場預期。

錯過漲價紅利還有機會嗎?

石大勝華三季度經營業(yè)績環(huán)比大幅下降，確實出乎市場意料。

公開資料顯示，石大勝華創(chuàng)立于2002年，是依托于中國石油大學創(chuàng)辦的企業(yè)。公司主營業(yè)務有兩塊，即新能源材料業(yè)務、基礎化工業(yè)務。新能源材料業(yè)務主要為鋰電池電解液材料的生產、研發(fā)和銷售。其主要產品為碳酸酯系列，主要包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯，主要用于生產鋰離子電池電解液。

眾所周知，近年來，新能源汽車蓬勃興起，鋰電池市場需求強勁，帶動電解液及其原材料銷售火爆，產品漲價。

針對今年前三季度經營業(yè)績，石大勝華在業(yè)績預告中解釋，受市場供求關系影響，公司相關產品的售價同比有較大幅度上漲。公司各裝置穩(wěn)定運行，主要產品產量銷量較上年同期穩(wěn)定提升。根據石大勝華的解釋，今年前三季度，其經營業(yè)績大幅增長，是其主要產品量增價漲的結果。公司主要產品就是碳酸酯系列，今年上半年，其碳酸二甲酯系列銷售收入19.29億元，占其主營業(yè)務收入的比重為52.90%。

在今年半年報中，石大勝華稱，公司是目前國內較少能夠多基地供應碳酸二甲酯的生產商，也是唯一一能夠同時提供5種電解液溶劑、鋰鹽六氟磷酸鋰及多品類添加劑產品的企業(yè)，能夠為電解液客戶提供一站式服務，具有較強市場競爭力。

行業(yè)龍頭、產品及服務具有明顯優(yōu)勢，產品量增價漲，為何凈利潤還會出現環(huán)比大幅下滑?

對此，石大勝華解釋稱，公司三季度停工檢修為期1個月。此外，因為執(zhí)行前期低價訂單，導致凈利潤環(huán)比出現下降。目前，低價訂單基本執(zhí)行完畢。這意味著，目前，公司執(zhí)行的是高價訂單，四季度經營業(yè)績有望重回高增長。

只是，錯過了漲價紅利，產品高價還能延續(xù)多久，石大勝華未來還有機會嗎?

近年來，隨著市場需求釋放，電解液材料龍頭紛紛擴產，一旦供過于求，產品調整不可避免，超高速增長的經營業(yè)績或將難以再實現。

此前的2013年、2014年、2017年，石大勝華的凈利潤同比出現過下滑。

二級市場上，隨著三季報業(yè)績預告發(fā)布，10月15日，石大勝華股價放量直奔跌停，兩機構席位賣出4.54億元。

不過，10月18日，鋰電概念再度崛起，石大勝華大漲9.16%。(長江商報記者明鴻澤)