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中信證券：大盤藍(lán)籌行情已啟動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注四大焦點(diǎn)問題

中信證券認(rèn)為，藍(lán)籌是貫穿全年的風(fēng)格主線，春節(jié)后以上證指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌行情已啟動(dòng)，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的有四大焦點(diǎn)問題。

焦點(diǎn)一，穩(wěn)增長(zhǎng)主線的持續(xù)性如何？我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策基建先行，地產(chǎn)后至，多項(xiàng)政策產(chǎn)生合力后，國(guó)內(nèi)GDP三季度同比將恢復(fù)至5.5%左右的潛在增長(zhǎng)水平，這將支撐穩(wěn)增長(zhǎng)主線的季度級(jí)別行情。焦點(diǎn)二，成長(zhǎng)賽道何時(shí)迎來系統(tǒng)性修復(fù)？我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格正處于由成長(zhǎng)向價(jià)值的轉(zhuǎn)換的過程中，并將持續(xù)至少一個(gè)季度；二季度成長(zhǎng)賽道在三大條件齊備后，有望迎來系統(tǒng)性修復(fù)。焦點(diǎn)三，全球貨幣收緊對(duì)A股影響如何？我們認(rèn)為，上半年中美貨幣政策的階段性錯(cuò)位下，外圍貨幣收緊對(duì)A股影響主要在情緒層面，實(shí)際影響有限。焦點(diǎn)四，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)？我們建議，全年堅(jiān)守藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前則緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化的價(jià)值藍(lán)籌主線，繼續(xù)堅(jiān)定圍繞“兩個(gè)低位”積極布局。

繼續(xù)堅(jiān)定圍繞“兩個(gè)低位”積極布局。隨著政策接力形成合力，市場(chǎng)共識(shí)逐步強(qiáng)化，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線行情預(yù)計(jì)至少還可持續(xù)一個(gè)季度。建議繼續(xù)緊扣“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線，圍繞“兩個(gè)低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，具體包括：估值仍處于相對(duì)低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細(xì)化工企業(yè)；基本面預(yù)期處于相對(duì)低位的品種，重點(diǎn)關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車、光伏風(fēng)電設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的航空和酒店。

國(guó)泰君安證券：3月市場(chǎng)將逐步回溫，開年積極加倉(cāng)

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)下基建力度或者說地方債問題，以及地產(chǎn)的復(fù)蘇情況，作為未來寬信用斜率的核心主導(dǎo)，將成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的兩個(gè)重要錨。目前1月社融數(shù)據(jù)盡管結(jié)構(gòu)性問題仍存，但總量超預(yù)期已現(xiàn)積極信號(hào)，寬信用正在路上。往后看，隨著3月全國(guó)兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建與地產(chǎn)預(yù)期均將逐步上修。綜合來看，不必對(duì)市場(chǎng)短期的弱勢(shì)整理悲觀，3月隨著積極因素的上修市場(chǎng)將逐步回溫，開年積極加倉(cāng)。當(dāng)前在投資者面前重新出現(xiàn)了兩條路，一方面賽道型公司在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后性價(jià)比逐步抬升，另一方面穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫下，消費(fèi)與基建等低估值方向的配置價(jià)值抬升。

行業(yè)配置：1)消費(fèi)：生豬、家電、家具以及社服、旅游、白酒；2)基建：建材、建筑、電力運(yùn)營(yíng)；3)金融：券商、銀行；4)消費(fèi)電子。

中金公司：A股政策加力，主線“穩(wěn)增長(zhǎng)”

中金公司認(rèn)為當(dāng)前成長(zhǎng)股調(diào)整幅度可能已較大，但短期正面催化劑缺乏背景下投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的調(diào)整可能需要時(shí)間，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)還在繼續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)繼續(xù)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)領(lǐng)域；另外，海外市場(chǎng)也在反應(yīng)全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)。我們判斷要等中國(guó)增長(zhǎng)預(yù)期逐步穩(wěn)定，海外市場(chǎng)對(duì)貨幣收緊的反應(yīng)到一定程度，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)逐步具備回到成長(zhǎng)風(fēng)格的條件，初步預(yù)計(jì)時(shí)間點(diǎn)可能在二季度初左右，后續(xù)仍需根據(jù)實(shí)際進(jìn)展持續(xù)更新。

綜合來看，我們認(rèn)為對(duì)中國(guó)市場(chǎng)無需過度悲觀，歷史上在市場(chǎng)相對(duì)低位、預(yù)期偏低的背景下出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個(gè)月的周期對(duì)市場(chǎng)影響偏積極，如果這些指標(biāo)具有一定持續(xù)性的情況下將更加明顯，前瞻指標(biāo)改善有利于增長(zhǎng)預(yù)期的改善。風(fēng)格方面，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是未來的階段主線，成長(zhǎng)風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對(duì)有限，但可能還不著急抄底。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長(zhǎng)風(fēng)格可能持續(xù)，制造成長(zhǎng)靜待轉(zhuǎn)機(jī)1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長(zhǎng)期前景依然明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等；3)疫情積極進(jìn)展背景下，航空機(jī)場(chǎng)、餐飲旅游、線下娛樂等板塊可能受到階段性關(guān)注；4)去年漲幅大的制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，已經(jīng)有所調(diào)整，但可能還未到全面介入時(shí)機(jī)。

海通證券：震蕩市下，穩(wěn)增長(zhǎng)型春季行情不會(huì)缺席

海通證券表示，21年來滬深300中權(quán)重大的行業(yè)漲跌已經(jīng)不同步，此消彼長(zhǎng)，故指數(shù)震蕩。股權(quán)投資大時(shí)代背景下配置型資金入市，預(yù)計(jì)22年A股資金供求平衡，支撐震蕩市。穩(wěn)增長(zhǎng)型春季行情不會(huì)缺席，結(jié)構(gòu)上先價(jià)值后成長(zhǎng)，如低估的金融地產(chǎn)，以及新基建的新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

海通證券分析過今年可能是震蕩市的兩大邏輯，一是對(duì)比歷史來看，08、11、18年三次典型熊市的政策面開始明顯收緊，而當(dāng)前政策面依然寬松，二是典型熊市股市下跌前市場(chǎng)估值處在高位，而當(dāng)前市場(chǎng)估值矛盾并不突出。我們認(rèn)為震蕩市中依舊有春季行情，具體原因如下：一是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果逐漸顯現(xiàn)。最新社融數(shù)據(jù)顯示，1月社融增量達(dá)6.17萬億，同比多增9842億元，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款增加4.2萬億，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，這驗(yàn)證了政策正在落地。二是回顧歷史后發(fā)現(xiàn)，過去20年里A股春季行情從未缺席，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會(huì)議召開時(shí)間窗口，同時(shí)11月到3月A股基本面數(shù)據(jù)披露少，且年初資金利率通常有所回落，開年投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)更高。

招商證券：維持全年A股走勢(shì)“√”的判斷

招商證券表示，1月新增社融增速轉(zhuǎn)正并將逐漸進(jìn)入上行周期，有利于改善投資者對(duì)盈利的悲觀預(yù)期，這是A股歷次大底的重要條件之一。由于2022年是穩(wěn)增長(zhǎng)大年，新增社融增速有望持續(xù)回升，對(duì)A股形成正面支撐。待美聯(lián)儲(chǔ)加息等影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的外部因素逐漸落地后，A股有望重回上行周期。仍維持全年A股走勢(shì)“√”的判斷，“低估值+”，“洼地策略”仍是當(dāng)前主導(dǎo)的配置策略。2-3月可重點(diǎn)考慮受益于穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，大宗持續(xù)漲價(jià)帶來的工業(yè)金屬、石油石化、水泥等機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：“穩(wěn)增長(zhǎng)”遠(yuǎn)未到右側(cè)，“mini版2014”將繼續(xù)演繹

興業(yè)證券表示，“穩(wěn)增長(zhǎng)”遠(yuǎn)未到右側(cè)，“mini版2014”將繼續(xù)演繹。結(jié)構(gòu)上，“啞鈴型”配置：一方面，國(guó)內(nèi)政策放松方向確定、“mini版2014”正在途中，聚焦受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”、邊際“寬信用”的“大金融”；另一方面，布局、挖掘調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”。1)“大金融”：我們判斷今年有望出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的指數(shù)行情，包括銀行、地產(chǎn)、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，低估值板塊的修復(fù)仍將繼續(xù)。2)“小高新”：經(jīng)歷開年以來的調(diào)整后，當(dāng)前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉(cāng)位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認(rèn)的大前提下，后續(xù)有望逐步反彈。

投資策略：把握金融地產(chǎn)等低估值修復(fù)，同時(shí)逢低布局“小高新”。長(zhǎng)期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

華西證券：反復(fù)磨底期，中長(zhǎng)期看處于戰(zhàn)略布局階段

華西證券表示，目前處于反復(fù)磨底期，中長(zhǎng)期看處于戰(zhàn)略布局階段。當(dāng)前的A股仍處于震蕩、反復(fù)磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調(diào)整，是前期普漲后的一場(chǎng)“倒春寒”，諸多制約A股市場(chǎng)走強(qiáng)的因素需要逐步消化。稍長(zhǎng)一些時(shí)段來看，A股處于戰(zhàn)略布局階段。其一，市場(chǎng)情緒經(jīng)過將近兩個(gè)月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放；其二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健向好趨勢(shì)不變，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報(bào)預(yù)告看，A股企業(yè)盈利不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。配置上，關(guān)注兩條投資主線：一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。主題方面，關(guān)注“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、種業(yè)”等。

國(guó)盛證券：農(nóng)歷年行情繼續(xù)，價(jià)值崛起仍在途中

國(guó)盛證券認(rèn)為，2022年以來財(cái)政前置、基建發(fā)力的落地效果已有顯現(xiàn)，1月20省市重大項(xiàng)目開工投資同比增68%，且地產(chǎn)監(jiān)管政策也進(jìn)一步松動(dòng)，信用派生的淤堵正逐步打通，總量意義上的寬信用得到確認(rèn)后，一季度貨幣與信用環(huán)境將持續(xù)向好。而伴隨成長(zhǎng)股估值消化、信用條件改善以及宏觀流動(dòng)性向資本市場(chǎng)傳導(dǎo)，短期市場(chǎng)有望迎來共振式反彈。中期視角下，需要提示的一點(diǎn)是，在公募+私募入場(chǎng)放緩、增量市環(huán)境扭轉(zhuǎn)的背景下，不宜再用過去2-3年的經(jīng)驗(yàn)理解未來的市場(chǎng)，建議加大對(duì)于低倉(cāng)位和相對(duì)低估值板塊的挖掘，中期價(jià)值崛起仍在途中。

策略建議與行業(yè)推薦：農(nóng)歷年行情繼續(xù)推進(jìn)，短期或迎共振式反彈，中期價(jià)值崛起仍在途中。(一)信用條件走寬趨勢(shì)得到確認(rèn)，穩(wěn)增長(zhǎng)依舊是Q1最大的貝塔主線，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)銀行與國(guó)企開發(fā)商、建筑/建材；(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望觸底回升，短期維度推薦新基建發(fā)力方向的通信、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念催化下的計(jì)算機(jī)；(三)上游成本反轉(zhuǎn)的家電，以及受益于開放政策的航空機(jī)場(chǎng)。

山西證券： 兼具低估值與高景氣的板塊或仍有可為

山西證券表示，目前A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)及風(fēng)格切換較為明顯，高估值成長(zhǎng)板塊進(jìn)入調(diào)整階段，而“穩(wěn)增長(zhǎng)”提振、低估值修復(fù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)題材成為新的資金熱點(diǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前兼具高景氣的低估值板塊仍有可為，建議重點(diǎn)關(guān)注。首先，在海外存在較大不確定性以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體下行壓力仍較大的背景之下，部分高估值成長(zhǎng)賽道股的配置性價(jià)比仍然較低，較易在海外資產(chǎn)價(jià)格重估的過程出現(xiàn)“共振”，短期內(nèi)產(chǎn)生較大拋壓，進(jìn)而出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。其次，此次“穩(wěn)增長(zhǎng)”更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)周期行業(yè)的上行空間相對(duì)有限。最后，整體而言，低估值板塊更加有望在市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整中迎來上漲機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注其中具備“預(yù)期修復(fù)”潛力的板塊、具備穿越周期防御性的板塊以及有望在高景氣提振之下出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的板塊。

行業(yè)方面，(1)關(guān)注國(guó)防軍工板塊。國(guó)防軍工板塊兼具我們前文所說的估值優(yōu)勢(shì)與高景氣水平，當(dāng)前擁有較優(yōu)配置性價(jià)比，綜合來看軍工板塊具備穿越周期的能力，一季度仍有望在前期連續(xù)回調(diào)之后重回活躍，修復(fù)估值，建議重點(diǎn)關(guān)注核心元器件、新型信息化裝備、新材料等相關(guān)標(biāo)的。(2)關(guān)注農(nóng)林牧漁板塊。基于板塊周期性波動(dòng)以及低估值優(yōu)勢(shì)，畜禽養(yǎng)殖板塊或?qū)⒅鸩讲饺胗闲兄芷冢ㄗh關(guān)注產(chǎn)能的邊際變化，適時(shí)介入。(3)關(guān)注家電板塊。宏觀政策面維持寬松以及擴(kuò)內(nèi)需政策的落地有望提振耐用品消費(fèi)板塊，當(dāng)前家電板塊部分子板塊具有修復(fù)估值的空間與潛力，建議以渠道創(chuàng)新、概念引領(lǐng)為重點(diǎn)考量方向，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

中長(zhǎng)期來看，我們建議投資者持續(xù)關(guān)注三個(gè)方向。消費(fèi)板塊：醫(yī)藥、消費(fèi)升級(jí)。長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技創(chuàng)新、新基建。穩(wěn)健底倉(cāng)品種：大金融。

中泰證券：春季行情依然以低估值藍(lán)籌為主線

中泰證券表示，從整體來看，在全球金融市場(chǎng)逐步適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派轉(zhuǎn)向、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力、社融等指標(biāo)有望企穩(wěn)的大環(huán)境下，春季行情有望更進(jìn)一步。而全面注冊(cè)制與穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)低估值藍(lán)籌的利好，而美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”或使成長(zhǎng)板塊承壓，以及1月調(diào)整過程中上證50等低估值藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)與不創(chuàng)新低，都使得我們認(rèn)為，春季行情依然是低估值藍(lán)籌為主線。

就具體配置而言，低估值藍(lán)籌依然堅(jiān)持三條主線：1)券商；2)高分紅與國(guó)改相關(guān)的央企，特別是：鐵路、電力等中央財(cái)政發(fā)力方向；3)綠電。同時(shí)，醫(yī)藥當(dāng)中部分與疫情相關(guān)的，如：呼吸機(jī)、疫苗等亦進(jìn)入配置區(qū)間。

（文章來源：券商中國(guó)）