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2月22日，北交所迎來(lái)了“百日誕”：從2021年1月15日開市至今天，北交所平穩(wěn)運(yùn)行剛好滿100天。近日北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合發(fā)布的一系列報(bào)告顯示，北交所“龍頭撬動(dòng)”作用逐步發(fā)揮，開市以來(lái)日均成交額較改革前精選層增長(zhǎng)3倍，日整體年化換手率為434%；北交所股票在2021年全年平均漲幅更是達(dá)至99%，1月底投資者數(shù)量已超480萬(wàn)，公募基金積極入市交易。

報(bào)告顯示，2022年，新三板、北交所將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以改革年和服務(wù)年為主線，進(jìn)一步鞏固和深化市場(chǎng)特色，增強(qiáng)市場(chǎng)功能，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，保持市場(chǎng)良好發(fā)展勢(shì)頭，持續(xù)提升市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力。多位專家認(rèn)為，北交所具備充足的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，需根據(jù)其自身特點(diǎn)長(zhǎng)期投資，其中專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生根本性變化

北交所、新三板聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告顯示，在北交所“龍頭”撬動(dòng)作用下，市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)中向好，市場(chǎng)功能進(jìn)一步恢復(fù)，市場(chǎng)韌性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)信心進(jìn)一步提振，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生根本性變化，改革成效正在不斷顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，北交所引領(lǐng)示范作用顯著，開市以來(lái)日均成交額較改革前精選層增長(zhǎng)3倍，日均換手率1.8%，整體年化換手率為434%，符合中小市值股票流動(dòng)性特征；股票全年平均漲幅達(dá)99%，平均市盈率47倍；市場(chǎng)深度增加，交易成本降低，價(jià)格韌性增強(qiáng)，交易質(zhì)量明顯優(yōu)化。創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層獲得有效帶動(dòng)，全年成交同比增長(zhǎng)20%，10只指數(shù)全部上漲，估值定價(jià)能力得到改善。

自從去年9月2日高規(guī)格官宣北交所將成立之后，精選層股票掀起一波上漲行情。在精選層平移前期有較大漲幅的基礎(chǔ)上，北交所股票開市后總市值有所回落并不出人意外。將時(shí)間拉長(zhǎng)至2021年9月3日以來(lái)計(jì)算，當(dāng)時(shí)66只精選層股票漲勢(shì)如虹，至今日收盤漲幅為正的42只，其中漲幅超過(guò)50%的有8只，森萱醫(yī)藥以323.15%的漲幅居首，同輝信息、數(shù)字人、吉林碳谷、蓋世食品的區(qū)間漲幅也超過(guò)100%。

事實(shí)上，從目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲跌的情況來(lái)看，更能看出投資者追捧的是哪些股票。統(tǒng)計(jì)顯示，84只北交所股票中，從上市至今日收盤，股價(jià)較發(fā)行價(jià)錄得漲幅的有58只，占比接近九成，其中股價(jià)翻番的達(dá)22只，占比約33%，吉林碳谷的股價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅達(dá)到7.24倍；蓋世食品、森萱醫(yī)藥的漲幅均超過(guò)4.5倍；長(zhǎng)虹能源、連城數(shù)控、同輝信息、諾思蘭德的漲幅也均超過(guò)2倍。

據(jù)介紹，截至2021年末，全市場(chǎng)投資者超476萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.9倍；百余只公募基金入市交易，8只新設(shè)主題基金全部超募，社保基金、QFII均已進(jìn)場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者加速布局，奠定了市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資邏輯基礎(chǔ)。

而截至今年1月底，北交所市場(chǎng)日均換手率2.00%，投資者數(shù)量超480萬(wàn)。更重要的是，市場(chǎng)各方信心有效提振，市場(chǎng)熱度不斷提高。96%的公司對(duì)新三板、北交所未來(lái)發(fā)展充滿信心。

另一方面，2021年全市場(chǎng)發(fā)行598次，合計(jì)融資281億元。其中，41家公司公開發(fā)行融資75億元，已有2家北交所上市公司啟動(dòng)再融資，持續(xù)滿足企業(yè)大額高效融資需求；532家公司完成定向發(fā)行557次，融資206億元，其中自辦發(fā)行122次，融資10億元，全年擬定向發(fā)行募集金額同比增長(zhǎng)55%，小額、快速、按需融資功能進(jìn)一步發(fā)揮。宣布設(shè)立北交所以來(lái)，公開發(fā)行效率顯著提升，股票認(rèn)購(gòu)倍數(shù)翻倍；定向發(fā)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外部投資者認(rèn)購(gòu)金額占比提高16個(gè)百分點(diǎn)。

探索多層次資本市場(chǎng)新格局

報(bào)告認(rèn)為，北交所與新三板堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場(chǎng)定位突出更早、更小、更新，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成錯(cuò)位格局、增強(qiáng)服務(wù)合力。

報(bào)告顯示，北交所與新三板共同構(gòu)成服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地載體，一方面堅(jiān)持層次遞進(jìn)，北交所上市公司均來(lái)源于新三板創(chuàng)新層，形成金字塔形的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；另一方面堅(jiān)持互聯(lián)互通，與滬深交易所和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建立轉(zhuǎn)板對(duì)接機(jī)制，發(fā)揮在多層次資本市場(chǎng)的聯(lián)接作用。上下貫通、內(nèi)外連通的市場(chǎng)特色，使得企業(yè)向上發(fā)展意愿增強(qiáng)，市場(chǎng)吸引力提升。改革宣布以來(lái)，掛牌申報(bào)數(shù)量同比增長(zhǎng)46%；新增上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，近九成計(jì)劃申報(bào)北交所。2021年市場(chǎng)分層過(guò)程中，96%符合條件的基礎(chǔ)層公司申請(qǐng)進(jìn)入創(chuàng)新層，為分層制度實(shí)施以來(lái)最高水平。全年有3家公司提交科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板申請(qǐng)，3家公司通過(guò)區(qū)域市場(chǎng)綠色通道快速完成新三板掛牌。

由此，開源證券認(rèn)為，以新三板和北交所為核心的轉(zhuǎn)板制度初步建成，可漸進(jìn)性建立覆蓋全市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度。與成熟資本市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)各層次資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系還不夠緊密，還需要建立更加完善的轉(zhuǎn)板制度來(lái)加強(qiáng)各層次資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系，提升資本市場(chǎng)的資源配置效率。而為了避免出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)大量公司轉(zhuǎn)板導(dǎo)致過(guò)熱以及監(jiān)管套利的問(wèn)題，在推進(jìn)轉(zhuǎn)板制度建設(shè)時(shí)要考慮審慎性原則，需要分步驟、分階段地漸進(jìn)式推動(dòng)轉(zhuǎn)板制度的建立，從而最終實(shí)現(xiàn)覆蓋全市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板制度。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長(zhǎng)張奧平認(rèn)為，北交所因發(fā)行上市制度、持續(xù)融資制度、并購(gòu)重組制度、交易制度、會(huì)員管理制度、投資者準(zhǔn)入制度、持續(xù)監(jiān)管制度、退市制度、轉(zhuǎn)板制度等多項(xiàng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，相比滬深交易所則具備充足的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于企業(yè)家和投資者而言，理解北交所制度創(chuàng)新，抓住北交所目前的關(guān)鍵機(jī)遇期，才能分享北交所帶來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展紅利。

張奧平建議通過(guò)更長(zhǎng)期的思維思考北交所的價(jià)值。其表示，納斯達(dá)克與目前的北交所轉(zhuǎn)板制度類似，在納斯達(dá)克上市的公司可以選擇轉(zhuǎn)板至紐交所。但伴隨著納斯達(dá)克市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展，以及分層制度(納斯達(dá)克市場(chǎng)目前分為：納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、納斯達(dá)克全球市場(chǎng)、納斯達(dá)克資本市場(chǎng))、做市商制度等多項(xiàng)制度創(chuàng)新，蘋果、微軟、谷歌等大量世界科技巨頭并未選擇轉(zhuǎn)板至紐交所。其背后的本質(zhì)原因是納斯達(dá)克設(shè)立之初的“基因”(服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè))，制度的持續(xù)創(chuàng)新，與市場(chǎng)資產(chǎn)端與資金端的平穩(wěn)有效發(fā)展。其表示，雖然不能將納斯達(dá)克簡(jiǎn)單的比作北交所，但北交所實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新式發(fā)展是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，其目前的多項(xiàng)差異化制度創(chuàng)新也使其具備充足的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢(shì)

資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，2021年對(duì)北交所和新三板甚至是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)都是具有里程碑意義的關(guān)鍵一年，報(bào)告是官方對(duì)過(guò)去一年北交所、新三板全面深化改革和追求高質(zhì)量發(fā)展工作的一個(gè)全面總結(jié)，更是吹響新年新征程的號(hào)角。

周運(yùn)南表示，“將改革進(jìn)行到底”，將繼續(xù)是新三板接下來(lái)的核心工作，希望能夠加強(qiáng)“6個(gè)持續(xù)”即基礎(chǔ)制度的持續(xù)完善，掛牌企業(yè)融資額的持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)交易的持續(xù)放大，合格投資者的持續(xù)新增，場(chǎng)外資金的持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的持續(xù)增多，全面提升新三板市場(chǎng)整體活躍度。

在張奧平看來(lái)，自北交所正式開市以來(lái)，全面注冊(cè)制改革再次邁出了實(shí)質(zhì)性的關(guān)鍵一步，彌補(bǔ)了中國(guó)資本市場(chǎng)此前難以幫助“更早、更小、更新”的企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展，以及讓投資者投資分享早期高增長(zhǎng)型企業(yè)成長(zhǎng)紅利的功能缺失。

北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的報(bào)告顯示，北交所與新三板堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場(chǎng)定位突出更早、更小、更新，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成錯(cuò)位格局、增強(qiáng)服務(wù)合力。截至2021年底，新三板掛牌公司6932家，符合北交所上市財(cái)務(wù)條件的掛牌公司超過(guò)千家。全市場(chǎng)累計(jì)783家公司獲評(píng)專精特新“小巨人”，59家成長(zhǎng)為“單項(xiàng)冠軍”，2017年以來(lái)65家公司獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)，市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚集效應(yīng)初步形成，服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等國(guó)家戰(zhàn)略的功能更加凸顯。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值水平看，北交所企業(yè)配置價(jià)值凸顯，特別是北交所中專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢(shì)。截至2月16日，工信部公布的三批專精特新“小巨人”單中，北交所公司中有17家企業(yè)上榜。這17家公司平均PE-TTM為31.22倍，非專精特新小巨人企業(yè)平均PE-TTM為27.94倍，當(dāng)前北交所的專精特新企業(yè)與非專精特新企業(yè)估值并無(wú)明顯差異。對(duì)于成長(zhǎng)性高、市場(chǎng)占有率高以及備受政策支持的北交所專精特新“小巨人”企業(yè)而言，當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)顯著，值得重點(diǎn)關(guān)注。萬(wàn)聯(lián)證券建議，行業(yè)配置上關(guān)注兩個(gè)賽道：一是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)加快，高端制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)涌現(xiàn)；二是創(chuàng)新引領(lǐng)科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)，信息技術(shù)賽道長(zhǎng)期向好。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）