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兩會落地：穩增長決心明顯

2022年的政府工作報告5.5%左右的經濟增長目標略超市場5.0-5.5%的預期，“穩增長”決心明顯，且財政、貨幣、政策均存有空間。就“穩增長”行情而言，對于傳統基建我們認為大概率已經進入預期兌現階段，復盤表明本輪行情其最大漲幅已經超過此前歷次“穩增長”行情的平均值；對于金融地產我們認為行情仍未結束：第一，5.5%左右的增長目標具有挑戰性，將增強市場對于地產政策放松的預期；第二，越來越多的城市加入政策微調行列中；第三，相較此前歷次“穩增長”行情本輪地產板塊仍有修復空間。當然，這一修復空間從絕對值上來說可能也較為有限。

外圍風險仍存，通脹擔憂或成近期市場主要矛盾

當前隨著國內全年經濟增速預期落地、3月聯儲加息節奏確定，未來一段時間海外環境預計將成為市場最為關注的不確定性風險。本周俄烏沖突持續，雙方先后歷經兩輪談判但未取得實質性進展，進一步增添了市場對于戰爭持續性和結果不確定性的擔憂，或將影響短期市場風險偏好。同時，全球資源品供應端擾動預期加劇了通脹進一步上行的可能性。通脹甚至說是滯脹擔憂下，同時從分子/分母端考慮行業表現差異，我們認為：1)短期上游漲價資源品預計將取得較好的相對收益表現，重點關注原油/鋁/煤炭；2)中游原材料成本占比較高的行業短期則恐面臨一定的盈利能力負面影響，觀察化工、建材、白電、輸變電設備、汽車等；3)市場對于成長板塊分子端量層面的利好反應鈍化，在上游漲價、通脹預期及風險偏好降低等影響下，成長股估值或受一定壓制。重點關注后續分子端仍有進一步上行可能性的品種，如軍工、光伏中下游及半導體材料/IGBT等。

靜待一季報行情，以質取勝

一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個值得期待的時間節點或是即將到來的一季報行情。15年以來一季報披露期前后市場表現均偏強勢，同時，行業一季報增速表現與一季報行情中漲跌幅表現存在一定的正相關關系。展望3月中下旬可能到來的一季報行情，我們認為應注重以質取勝，優選景氣較高且有望超預期的細分領域。重點關注：1)部分景氣上調的周期品；2)穩增長板塊中一季度率先發力的銀行；3)成長板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業績明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

重點關注行業：原油/鋁/煤炭、地產、軍工、銀行、農林牧漁、光伏。

風險提示：經濟下行超預期地緣政治風險、疫情反復。

（文章來源：陳果A股策略）