日本一区二区三区久久久久久久久不,伊人久久精品视频,日本а中文在线天堂,欧美久久香蕉

4月下旬以來全球市場從“交易緊縮”轉向“交易衰退”。4.19以來，大宗商品大跌，人民幣匯率貶值、股市下跌債市震蕩，市場“交易衰退”，反映市場對中國防疫政策較緊導致經濟下滑的擔憂。我們判斷隨著中國防疫形勢好轉，中國經濟最悲觀時刻已過，“衰退交易”持續性不強。我們預計美債實際利率上行壓力仍大，全球大類資產將重回“緊縮交易”。

當前，我們反而建議投資者對于“穩增長”不應過于悲觀。自去年12.5年度策略我們持續提示投資者，不應對信用擴張給予過高的期待。五個月后，我們反而提示投資者堅持“動態清零”和“穩增長”是辯證的統一。(1)變化之一：3-4月我國就業已經出現顯著壓力；(2)變化之二：4.29中央政治局會議明確了應對動態清零與穩增長協同關系的總基調。

4月低預期的金融數據進一步加強了“穩增長”和“穩就業”的必要性。央行在金融統計數據答記者問上出現“宏觀杠桿率會有所上升”的罕見表述，歷史上來看，在監管層主動提及杠桿率上行類似表述后信用往往迅速迎來擴張。同時“將穩增長放在更加突出的位置”的表述進一步確認了穩增長在當前政策中的重要性。

本輪“宏觀杠桿率會有所上升”信用擴張方向在哪里，對投資有何指引？復盤歷史，我們預計未來可能有2大信用支持方向：地產+特別國債支持小微、工商戶等民企。根據信用擴張方向，我們認為A股的大盤價值股和小盤成長股受益較為顯著：穩增長政策有助于大盤價值股逐漸形成盈利底的預期，小盤成長受益于信用環境，尤其是民企信用環境的改善。

部分寬基指數的賠率已吸引，看好大盤價值股+小盤成長股的絕對收益。根據廣發策略“否極泰來”方法論，A股在4.26時已經較為接近歷史底部的特征，處于比較便宜的位置。結構來看，部分典型寬基指數的賠率已非常吸引，因此建議投資者積極配置大盤價值股+小盤成長股。

不卑不亢，價值先行。A股核心矛盾由“美聯儲堅決緊，而國內有底線的松”轉向“美聯儲堅決緊，國內信用底已過”。當前市場對于疫情防控對經濟的擾動過于悲觀，而我們認為中國政策經濟最悲觀的時刻已過(5.8《大盤價值股迎來絕對收益之旅》)，市場將從過去五個月的泥沙俱下轉向具備較豐富結構性機會。國內政策經濟環境逐步改善+美聯儲堅決緊組合下我們建議首要關注價值股，其次關注受海外影響較小且交易結構不擁擠、前期超跌小盤成長股(500億市值以下)。行業配置關注：(1)“舊式”穩增長發力(地產/消費建材/家電/銀行)；(2)“供需缺口”通脹受益資源/材料(煤炭/銅/鉀肥)；(3)受益民營信用環境逐步改善且交易結構健康賠率更吸引的小盤成長股(光伏電池組件/半導體設備)。

風險提示：疫情控制反復、全球經濟下行超預期，海外不確定性。

（文章來源：廣發證券）