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新華財經上海6月10日電今年以來，券商再融資勢頭不減，截至6月8日，年內券商含定增、配股在內的股權再融資累計達到478.5億元。此外，上市券商新發債券規模已達4549.65億元。

而從募資投向上看，相較往年更加均衡分散。除了重資本業務繼續占據主規模外，不少券商在投行業務、財富管理以及信息技術投入上較往年出現大比例提升。

業內人士認為，在當前證券行業強者恒強的環境下，資本實力成為各券商競爭的關鍵要素之一。“資本金增厚利于券商綜合及各項業務排名的提升也利于創新業務試點的申請。”開源證券非銀金融行業首席分析師高超說道。

頭部券商募資規模居前

今年以來，落地的券商再融資項目中，配股成為“熱門”的融資方式。截至目前已經有中信證券、東方證券、財通證券3家券商選擇以配股方式進行募資，實際募資規模達420.33億元，頭部券商中信證券和東方證券分別占了223.96億和127.15億元的募資金額。

從定增來看，在剛剛過去的5月份，國金證券定增落地實際募資58.17億元。此外，中原證券和國海證券兩家券商也正在定增融資的進程中，擬募資規模合計155億元。

券商的債券融資規模也在持續攀升。數據顯示，年內券商累計發行公司債及短融規模達到4377.65億元。其中，頭部券商率先發力，單筆發行規模最大的為興業證券“22興業F1”的59.00億元。此外，中小型券商也紛紛跟上腳步，如近期國信證券提交注冊400億元小公募債項目。“相較于定增和配股的時間較長，通過公司債、短期融資券來補血更快，這也是導致今年以來券商發債規模高的主要原因。”一位券商固收業務人士告訴記者。

自2021年以來，券商再融資規模就呈現明顯放大趨勢，為何如此扎堆補血？開源證券非銀金融首席分析師高超認為，以注冊制為核心的資本市場改革政策持續深化，資本市場迎來歷史發展機遇期，券商大投行業務和資本中介型業務需求旺盛，對資本金的需求大幅增加。

對比不同的融資模式，高超表示，定向增發主要向符合條件的機構投資者募資，募資規模受定價、市場環境影響較大。配股主要通過折扣定價向存量股東配售，在募資規模和融資成功率上更有保證，符合券商大規模再融資的訴求。

投行業務獲得資金補充

與往年募集資金集中投入重資本業務不同，今年券商在投行業務、財富管理以及信息技術投入資金大比例提升。尤其是投資銀行業務一直都被看作是輕資產業務，不過，今年不少券商都不約而同增加對投行業務的投入。

具體來看，東方證券配股方案中顯示，兩筆最大的投入方向均為60億元支出。作為財富管理的龍頭券商，東方證券的一筆60億資金是加大財富管理與證券金融業務投入，另一筆則選擇投入投行業務。此外，財通證券在配股募資方案中，也計劃投入3億資金進一步布局投行板塊。

業內人士分析，市場化的發行承銷機制對公司參與投行業務的資金規模提出更高的要求，科創板相關制度也對保薦機構跟投做出了明確規定。隨著跟投等投資業務的增多，券商對資金量需求增大。

安信非銀首席分析師張經緯也表示，當前時點在寬信用穩增長環境下，預期流動性保持相對充裕，同時伴隨資本市場改革縱深推進，全面注冊制改革等利好證券業發展的政策也逐步落地，投行與機構業務發展前景廣闊。

募資縮水、股價承壓成難題

從券商再融資落地情況來看，募資縮水以及股價承壓或成為行業需要面對的難題。目前來看，以定增作為再融資手段，券商募資縮水最為高發。

2021年實施定增的證券公司中，多家券商出現不同程度的縮水，例如中信建投縮水91.16億元、浙商證券縮水71.95億元等等。今年來看，該現象有所緩和，國金證券的60億元定增項目落地，其實際募資額為58.17億元，認購比例達96.95%。

但二級市場方面，中小股東對券商的配股依舊不太買賬。今年4月17日，東方證券官宣配股即將實施。次日東方證券A股跌超8%。4月18日晚間，興業證券配股事項獲證監會審核通過。次日，興業證券股價跌超7%，在當日證券板塊個股中領跌。

中銀證券非銀團隊表示，對于原有股東而言，由于配股除權后會造成價格下跌，如股東選擇不參加配股，就會承受持股市值下降的損失。在為保證股東權益不被稀釋的方面，配股融資方式確實有一定強制性，持股者可能會有較差體驗。

“部分投資者對于券商配股融資參與意愿減弱，進而導致一定股票拋壓。”安信非銀首席分析師張經緯認為，近幾年以來，證券行業整體ROE雖然有顯著改善，但整體業務同質化嚴重，重資產占比顯著提升，券商業績彈性減弱，因此券商估值水平也受到一定程度的壓制。

不過張經緯表示，長期來看，伴隨財富管理轉型深化，券商的業務模式正在發生系統性變革，經紀、資管等輕資產業務逐步轉型根據保有量、資管規模收費，從而熨平市場波動的影響；財富管理帶來的機構化程度加深，進一步增強了重資本業務的確定性。券商估值體系有望重塑，從PB估值轉型PB+PE結合，看好機構業務領先、資管業務轉型顯著的龍頭券商。

（文章來源：上海證券報）