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7月26日，安徽證監局公布一紙監管措施決定書，其對象是市值接近700億元的鋰電池巨頭國軒高科(002074)。該決定書稱，國軒高科存在壞賬準備計提不充分、信息披露違規等行為，對國軒高科采取監管談話行政監管措施。消息一出，國軒高科股價立馬大跌。

今日晨間，國軒高科GDR發行價格和融資規模確定。據國軒高科發布的《關于GDR發行價格、發行結果等事宜的公告》，國軒高科本次發行GDR的價格為30.00美元，每份GDR代表5股本公司A股股票，募集資金總額約為6.85億美元。

應收賬款占營收比例顯著高于同行

【資料圖】

安徽證監局監管措施決定書顯示，在壞賬準備計提方面，國軒高科2020年年報未充分考慮湖南獵豹汽車股份有限公司(獵豹汽車)、杭州益維汽車工業有限公司(益維汽車)等客戶應收賬款已經顯著增加的信用風險，壞賬準備計提不充分，導致公司2020年年報財務信息披露不準確。

翻閱國軒高科2020年年報發現，其當年應收賬款賬面余額為76.23億元，占營業收入的比重為113.37%，應收賬款周轉率為1.10.其應收賬款占營收比例明顯高于同行，而且在2021年年報中，該比例仍高達78.19%。

另外，國軒高科賬齡一年以內的應收賬款賬面余額為43.00億元，占營業收入的比重為63.95%，賬齡一年以上的應收賬款賬面余額為33.23億元。國軒高科當年計提應收賬款壞賬準備3.18億元，計提比例為13.59%。

值得注意的是，在國軒高科披露當年年報后，深交所曾對該公司下發年報問詢函。要求公司結合減值跡象出現時點、以前年度計提情況、逾期時間、逾期金額等，逐筆說明一年期以上的應收賬款報告期內計提比例是否充分、合規。

國軒高科在隨后的回復中列出2020 年末應收賬款賬齡1年以上客戶壞賬計提情況，但名單中并無此次安徽證監局所提及的獵豹汽車以及益維汽車。

對于應收賬款占營收比重顯著高于同行，國軒高科解釋稱，客戶結構目前主要以國產自主品牌為主。由于受特斯拉等造車新勢力興起，對一些國產汽車品牌產生了較大的沖擊，客戶自身資金較為緊張導致應收賬款回款不及時。

另外，其對商用車客戶的銷售收入占比較高，商用車客戶受政府財政支出計劃等因素影響，回款周期一般較長，同時商用車客戶受新能源汽車產業政策調整影響較大，導致公司應收賬款增長。

值得注意的是，安徽證監局此次提及的獵豹汽車頗有來頭。獵豹汽車曾依靠三菱技術，在21世紀初一度是國內的“SUV之王”。不過，由于難以跟上新能源步伐，在2021年4月，獵豹汽車在長沙中院申請破產審查。同年8月31日，獵豹汽車被裁定破產重整。而在本月15日，獵豹汽車重整管理人剛公布了《合并重整計劃草案》。

多項信息披露不及時

除了壞賬計提不充分外，安徽證監局此次還關注到國軒高科關聯交易審批、政府補助披露等方面問題。決定書顯示，國軒高科2021年上半年，公司與關聯法人埃諾威(蘇州)新能源科技有限公司累計發生日常關聯交易金額6587.53萬元，達到臨時披露標準時未及時披露。

在政府補助披露方面，2020年9月底，國軒高科子公司合肥國軒高科動力能源有限公司等3家子公司收到與收益有關的政府補助合計1.69億元，應披露而未及時披露，遲至2020年10月14日才披露。另外，2020年12月30日，國軒高科子公司合肥國軒高科動力能源有限公司收到新能源汽車財政獎補3049.81萬元，應披露而未及時披露，遲至2021年1月7日才披露。

國軒高科近年來得益于新能源電池需求爆發性增長，市值規模一直維持高位，截至截稿時，該公司市值為696.7億元。在6月新能源電池裝車量方面，國軒高科僅次于寧德時代、比亞迪、LG新能源和中創新航排名第五，市場占比為4.94%。

據了解，國軒高科正在發行的GDR今日確定最終價格為每份30美元，以發行數量2283.34萬份計算，此次募集資金總額約為6.85億美元。GDR發行為其下一步擴張鋪路。

不過，盡管受益于新能源電池需求爆發增長，但國軒高科的盈利能力堪憂。2021年，國軒高科凈利潤同比下降31.92%；2022年一季度，其凈利潤又是同比下滑32.79%。

從國軒高科的毛利率變化亦可看出端倪。2020年，國軒高科毛利率為25.23%，2021年降至18.61%，2022年一季度繼續下滑至14.49%。毛利率下滑與其原材料價格持續上漲不無關系，

而2021年初，國內碳酸鋰價格僅不足5萬元/噸，至2021年底價格接近30萬元/噸，到了2022年一季度已站上50萬元/噸，原材料碳酸鋰拖累毛利率下滑顯而易見。

GDR發行價格敲定

折價率為3.56%

國軒高科發行GDR可謂是“閃電”速度。從7月21日至7月25日，國軒高科發行GDR并在瑞士證券交易所上市有關事項先后獲得瑞交所附條件批準、證監會批準和瑞交所正式批準，發行價格于今日晨間“塵埃落定”。

根據公告，國軒高科本次發行GDR的價格為30.00美元，每份GDR代表5股本公司A股股票，募集資金總額約為6.85億美元。本次發行的GDR將于7月28日正式在瑞士證券交易所上市。

根據7月25日1美元對人民幣6.7510元的匯率計算，國軒高科此次GDR的發行價折合為A股價格則是人民幣40.506 元/股。而國軒高科7月25日晚的收盤價為42元/股，其GDR的發行價較其A股價格折價率為3.56%。

實際上，還有3家A股公司科達制造、杉杉股份和格林美發行的GDR將于7月28日正式在瑞士證券交易所上市。此外，樂普醫療發行GDR并在瑞交所上市目已獲瑞交所附條件批準，距正式上市僅一步之遙。不僅如此，還有5家A股公司：三一重工、方大炭素、健康元、東鵬飲料和韋爾股份也發布公告，正在籌劃發行GDR并在瑞交所上市事宜。

（文章來源：中國基金報）