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海綿城市是什么?

海綿城市，是新一代城市雨洪管理概念，是指城市在適應(yīng)環(huán)境變化和應(yīng)對(duì)雨水帶來的自然災(zāi)害等方面具有良好的“彈性”，也可稱之為“水彈性城市”。國際通用術(shù)語為“低影響開發(fā)雨水系統(tǒng)構(gòu)建”。下雨時(shí)吸水、蓄水、滲水、凈水，需要時(shí)將蓄存的水“釋放”并加以利用。

2017年3月5日中華人民共和國第十二屆全國人民代表大會(huì)第五次會(huì)議上，李克強(qiáng)總理政府工作報(bào)告中提到：統(tǒng)籌城市地上地下建設(shè)，再開工建設(shè)城市地下綜合管廊2000公里以上，啟動(dòng)消除城區(qū)重點(diǎn)易澇區(qū)段三年行動(dòng)，推進(jìn)海綿城市建設(shè)，使城市既有“面子”，更有“里子”。

海綿城市發(fā)展前景

據(jù)悉，國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，部署推進(jìn)海綿城市建設(shè)工作。《指導(dǎo)意見》指出，從2015年起，全國各城市新區(qū)、各類園區(qū)、成片開發(fā)區(qū)要全面落實(shí)海綿城市建設(shè)要求;推進(jìn)海綿型建筑和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推廣海綿

型建筑與小區(qū)，大力推進(jìn)城市排水防澇設(shè)施的達(dá)標(biāo)建設(shè);推進(jìn)公園綠地建設(shè)和自然生態(tài)修復(fù)。同時(shí)，《指導(dǎo)意見》明確，通過海綿城市建設(shè)，最大限度地減少城市開發(fā)建設(shè)對(duì)生態(tài)環(huán)境的影響，將70%的降雨就地消納和利用。到2020年，城市建成區(qū)20%以上的面積達(dá)到目標(biāo)要求;到2030年，城市建成區(qū)80%以上的面積達(dá)到目標(biāo)要求。對(duì)此，分析人士指出，海綿城市建設(shè)有望成為“十三五”規(guī)劃重要議題。海綿城市建設(shè)，與此前拉開序幕的全國城市地下綜合管廊、棚戶區(qū)、危房改造相輔相成，構(gòu)成城鎮(zhèn)化建設(shè)“升級(jí)版”，有望常態(tài)化，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不容小覷。我國共有332個(gè)地級(jí)行政區(qū)，保守假設(shè)每個(gè)地級(jí)市投資60億元，則全國3年至5年內(nèi)投資總額至少2萬億元，海綿城市建設(shè)相關(guān)企業(yè)有望直接受益，后市值得期待。

海綿城市龍頭概念股：聚光科技(300203)東方園林(002310)　雪迪龍(002658)

海綿城市概念股一覽：

聚光科技(300203)

公司已經(jīng)完成在市政、工業(yè)污水處理領(lǐng)域的初步布局,并在海綿城市領(lǐng)域簽訂17億的框架協(xié)議。分析認(rèn)為,公司以海綿城市項(xiàng)目帶動(dòng)自身環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù),并拓展水務(wù)處理業(yè)務(wù),做自己擅長的。“公司通過進(jìn)軍水務(wù)領(lǐng)域,謀得業(yè)績的快速成長,以期在資本市場(chǎng)融資方面獲得更多的優(yōu)勢(shì),帶動(dòng)自身外延擴(kuò)張的能力,最終成為中國實(shí)驗(yàn)室儀器領(lǐng)域的領(lǐng)軍者”

招商證券(600999,股吧)研報(bào)稱，聚光科技持續(xù)并購打造大監(jiān)測(cè)平臺(tái)、戰(zhàn)略發(fā)展方向升級(jí),將為公司未來發(fā)展帶來更多機(jī)會(huì)和更大市場(chǎng),2015年業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績?cè)鲩L的向上拐點(diǎn)已現(xiàn),在外延擴(kuò)張和內(nèi)生增長雙重推動(dòng)下,公司未來業(yè)績也將呈現(xiàn)超預(yù)期的快速增長。

博世科(300422)

博世科11月10日晚間公告，廣西賀州華潤循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)管理委員會(huì)與公司全資子富川博世科水務(wù)就“富川蓮山污水處理廠項(xiàng)目”簽署了《城市污水處理特許經(jīng)營合同》，富川博世科被授予在特許經(jīng)營期限和特許經(jīng)營區(qū)域范圍內(nèi)對(duì)污水處理項(xiàng)目享有融資、運(yùn)營、維護(hù)的權(quán)利，同時(shí)享有收取污水處理費(fèi)用的權(quán)利。

據(jù)披露，截止2015年9月30日,公司新增已簽合同額6.60億元,其中第三季度新增已簽合同額達(dá)3.91億元。截止三季報(bào)披露日,在手合同額累計(jì)達(dá)到8.25億元,其中千萬金額以上項(xiàng)目共13個(gè),未來收入將高速增長。申萬宏源(000166,股吧)稱，考慮到水十條+PPP將帶來水治理訂單大增,公司積極承接市政污水處理項(xiàng)目并布局千億土壤修復(fù)市場(chǎng),我們認(rèn)為公司未來具備持續(xù)高增長能力。

雪迪龍(002658)

據(jù)悉，雪迪龍今年6-10月公司分別在江西、廣州、河南和四川設(shè)立分公司,積極拓展各地市場(chǎng),提升公司產(chǎn)品覆蓋率和市占率。目前,公司共有8家分公司,2家控股子公司,布局覆蓋全國主要市場(chǎng)。且公司于15年6月嘗試介入環(huán)境治理領(lǐng)域,控股子公司青海晟雪與中電加美聯(lián)合投標(biāo)海東樂都區(qū)污水處理廠PPP項(xiàng)目。

而在9月，公司公告稱與清新環(huán)境(002573,股吧)等共同投資設(shè)立規(guī)模為5000萬元的重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司,其中公司出資750萬元。合資公司主要開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢與分析、數(shù)據(jù)交互與交易、環(huán)境公眾信息服務(wù)等業(yè)務(wù),提供污染排放監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)服務(wù)和大氣環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)服務(wù),并在此基礎(chǔ)上通過數(shù)據(jù)挖掘提供數(shù)據(jù)增值服務(wù)等。

西南證券(600369,股吧)指出，公司中標(biāo)污水處理PPP項(xiàng)目,進(jìn)軍環(huán)境綜合治理領(lǐng)域,為突破監(jiān)測(cè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)天花板奠定基礎(chǔ)。智慧環(huán)保領(lǐng)域已取得一定的進(jìn)展,進(jìn)軍環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域,打造環(huán)境監(jiān)測(cè)平臺(tái),龍頭優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn),未來市場(chǎng)空間廣闊。

*ST華賽(000068)

公司持有70%股權(quán)的清控人居，分別協(xié)助遷安、萍鄉(xiāng)、貴安新區(qū)、池州4市成功進(jìn)入海綿城市試點(diǎn)名單,占試點(diǎn)城市的1/4,故在該4市的招標(biāo)中,有大概率中標(biāo),4市擬投資總額達(dá)355.11億,公司成為海綿城市方向受益最大的標(biāo)的;而公司也為此,通過了非公開募集預(yù)案,發(fā)行價(jià)格8.12元/股,募集資金達(dá)48.72億,擬全部投入到海綿城市PPP項(xiàng)目中,并擬收購北京中環(huán)世紀(jì)100%股權(quán),加強(qiáng)公司海綿城市業(yè)務(wù)實(shí)力。

華泰證券指出，公司通過非公開發(fā)行募集資金,償債后大大降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的重要環(huán)節(jié)。2015年1月非公開發(fā)行股票,募集資金凈額5.22億,已使用其償還股東賽格集團(tuán)2.5億,償還平安銀行(000001,股吧)短期借款1.2億,甩掉包袱,大大改善公司的財(cái)務(wù)狀況。“綜合考慮環(huán)保板塊、水務(wù)板塊估值情況,以及公司業(yè)績情況,估值上限和下限等因素,我們認(rèn)為合理價(jià)格區(qū)間在16.38-23.80元/股。”

巴安水務(wù)研究報(bào)告:定增助力,銳意創(chuàng)新不斷成長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券(601555)股份有限公司研究員：袁理

投資要點(diǎn):

定增助力,銳意創(chuàng)新不斷成長:

1)公司此次擬非公開發(fā)行不超過9600萬股,募集資金不超過12億元,其中10億元投入六盤水市水城河綜合治理二期工程項(xiàng)目建設(shè),2億元用于償還銀行貸款。

2)公司自火電廠凝結(jié)水精處理等工業(yè)水處理起家,當(dāng)前已深入拓展城市直飲水、城市和工業(yè)園區(qū)污水處理、海水淡化、海綿城市、自來水、污泥干化處置、危廢處理、環(huán)保裝備市場(chǎng),定位環(huán)境綜合解決方案提供商。

3)公司從經(jīng)營范圍、商業(yè)模式、拓展思路上全面創(chuàng)新,跨出國門收購氣浮技術(shù)創(chuàng)始者KWI。此次發(fā)行完成后將大幅增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力,支持公司銳意創(chuàng)新不斷成長。

污泥危廢再布局,KWI加速搶占國內(nèi)份額:簽署淮安環(huán)保綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,含污泥干化、環(huán)保裝備生產(chǎn)、危廢處理等總投資1.5億美元(6月啟動(dòng))。淮安項(xiàng)目作為公司全國布局戰(zhàn)略項(xiàng)目具有重要意義。

1)公司青浦200噸/日污泥干化示范項(xiàng)目2015年已順利投產(chǎn),污泥十二五任務(wù)未完成下十三五有望加碼,淮安項(xiàng)目驗(yàn)證污泥項(xiàng)目復(fù)制能力,更多訂單值得期待;

2)危廢年運(yùn)營市場(chǎng)空間超千億行業(yè)景氣度高,蓬萊危廢項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn),結(jié)合淮安項(xiàng)目進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力完善版圖;3)收購氣浮技術(shù)創(chuàng)始者KWI實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展和成本協(xié)同,借力淮安環(huán)保產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)基地和巴安水務(wù)(300262)平臺(tái)加速搶占國內(nèi)市場(chǎng)份額。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)暢贏海水淡化市場(chǎng):《海水淡化科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》要求2015年我國海水淡化能力將達(dá)到220萬噸-260萬噸/日,較2012年增加3-4倍,但截至2014年底我國主要沿海城市已建成海水淡化處理能力僅為92.69萬噸距規(guī)劃要求僅完成一半,“十三五”亟待政策加碼。

預(yù)計(jì)我國未來10年內(nèi)海水淡化將帶來565億新建與最高每年166億元的運(yùn)營空間,且東南亞等海外地區(qū)也存“走出去”的機(jī)會(huì)。公司憑借在工業(yè)水處理領(lǐng)域積攢多年的技術(shù)優(yōu)勢(shì)(均為除鹽具有技術(shù)通性)以及KWI氣浮技術(shù)的應(yīng)用(可用于海水淡化前處理)具備較強(qiáng)競爭力,滄州項(xiàng)目目前進(jìn)展順利,未來有望作為樣板在國內(nèi)外加速復(fù)制。

海綿城市PPP加速拿單:中標(biāo)泰安徂汶景區(qū)汶河濕地生態(tài)保護(hù)與綜合利用PPP項(xiàng)目,項(xiàng)目總投資12.8億元,合作運(yùn)營期12年(含2年建設(shè)期,2018年2月完工)。泰安項(xiàng)目模式為與政府平臺(tái)成立合資公司投資建設(shè)運(yùn)營、并由政府支付服務(wù)費(fèi)用,項(xiàng)目年化投資收益率6.78%。徂汶景區(qū)整體總投資140億元,是泰安市重點(diǎn)打造的和泰山南北呼應(yīng)的景點(diǎn)工程,未來依托國家級(jí)旅游景區(qū)優(yōu)勢(shì)將為公司提供穩(wěn)定收入。公司六盤水水城河海綿城市項(xiàng)目將于6月底完工,泰安、六盤水兩大項(xiàng)目將公司打造成為市場(chǎng)為數(shù)不多的在PPP+海綿城市領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的公司,示范效應(yīng)下拿單更具優(yōu)勢(shì)。

合理激勵(lì),全國化布局加速:公司15年在貴州、北京、陜西、湖北等地陸續(xù)組建合伙人公司,借助巴安水務(wù)平臺(tái)吸引優(yōu)秀人才加盟,合理激勵(lì)機(jī)制下全國化布局加速同時(shí)帶來優(yōu)質(zhì)資源,未來更多大型省級(jí)PPP項(xiàng)目可期。

盈利預(yù)測(cè)與估值:結(jié)合公司最新訂單狀況,我們預(yù)測(cè)公司16-18年增發(fā)后EPS0.49、0.56、0.61元,對(duì)應(yīng)PE29、25、23倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單不及預(yù)期;回款風(fēng)險(xiǎn);發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。

重慶水務(wù):年報(bào)業(yè)績高于預(yù)期,德潤入主提高企業(yè)活力

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166)集團(tuán)股份有限公司研究員：劉曉寧事件:

公司2015年?duì)I收44.88億元,歸母凈利潤15.52億元,分別同比增長8.50%和7.00%,EPS為0.32元。

投資要點(diǎn):

年報(bào)業(yè)績高于預(yù)期,主要系二次供水安裝業(yè)務(wù)大幅增長。公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.88億元,同比增長8.50%;歸母凈利潤15.52億元,同比增長7.00%。其中自來水銷售營收9.84億元,增幅4.30%;污水處理營收22.48億元,增幅4.69%;工程施工營收5.35億元,增幅9.71%;其他營收0.63億元,減少11.20%。非主營業(yè)務(wù)營收6.58億元,增幅35.07%,系公司所屬自來水企業(yè)新增二次供水安裝業(yè)務(wù)較多所致。

報(bào)告期內(nèi),銷售費(fèi)用增長31%(4466萬元)主要由于自來水企業(yè)戶表改造導(dǎo)致。財(cái)務(wù)費(fèi)用較14年增加40%(1734萬)主要來自兩方面:1.匯兌損失3988萬元,較上年匯兌收入7888萬元減少了1.18億;2.到期兌付17億企業(yè)債券導(dǎo)致利息支出減少6,080萬元。影響了歸屬于上市公司股東的凈利潤。

重慶市國企改革深化,德潤環(huán)境順利入主。為推進(jìn)重慶市國有資本改革,向大環(huán)境產(chǎn)業(yè)平臺(tái)轉(zhuǎn)型,公司原股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)共同對(duì)德潤環(huán)境增資。增資之前,水務(wù)資產(chǎn)和蘇渝實(shí)業(yè)分別持有公司75.12%和13.44%的股份,增資完成后,德潤環(huán)境成為公司控股股東,持有50.04%的股份,水務(wù)資產(chǎn)持有公司38.52%的股份。重慶鋼鐵(601005)和信達(dá)資產(chǎn)分別持有德潤子公司重慶三峰18.5%和9.3%的股份,重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶渝富分別持有德潤新邦25%、20%和25%的股份,重慶市環(huán)境科學(xué)研究院、蘇伊士環(huán)境和重慶建橋分別為德潤環(huán)保的非控股股東。市場(chǎng)化的德潤入主將會(huì)提高重水企業(yè)活力。

階梯水價(jià)制度頒布,水價(jià)提升公司業(yè)績空間。2016年1月1日起,重慶市主城區(qū)將實(shí)施城市供水價(jià)格分類管理,并建立主城區(qū)居民用水階梯價(jià)格制度。分類中新增了特種用水價(jià)格,且居民用水價(jià)格由3.5元/m3的單一價(jià)格變更為三個(gè)價(jià)格梯度,由低到高分別是3.5元/m3、4.22元/m3和5.90元/m3,假設(shè)各個(gè)梯度所占比例分別為20%,60%和20%,則平均用水價(jià)格為4.4元/m3,提高0.9元/m3。分類分梯度的用水價(jià)格與之前單一的用水價(jià)格相比有較大的提升,預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績提升增長空間。

投資評(píng)級(jí)與估值:公司污水處理服務(wù)和自來水銷售業(yè)務(wù)實(shí)際業(yè)務(wù)量增長略超預(yù)期,且受益于國企改革帶來的效率提升,我們上調(diào)16-17年并給出18年的凈利潤分別為16.36、16.95、17.49億元(原16-17年為14.83、15.14億元),對(duì)應(yīng)16-18年EPS分別為0.34、0.35、0.36元,2016年P(guān)E為23倍,略低于水務(wù)行業(yè)平均PE的24倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

綠城水務(wù):伴隨“水十條”和PPP,又一水務(wù)龍頭登陸資本市場(chǎng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券(601788)股份有限公司研究員：陳俊鵬南寧區(qū)域水務(wù)龍頭企業(yè):公司成立于2006年,由南寧建寧水投集團(tuán)發(fā)起,是一家國有控股水務(wù)公司。

公司整合了南寧市供水、污水處理等優(yōu)質(zhì)資源,具有完整的水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈;目前,日供水能力達(dá)131萬立方米;日處理能力達(dá)88.2萬立方米。

“水十條+PPP”,水務(wù)行業(yè)迎來發(fā)展新機(jī)遇:國務(wù)院于今年4月正式發(fā)布《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(“水十條”),預(yù)計(jì)可拉動(dòng)GDP增長約5.7萬億,帶動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)值約1.9萬億,其中直接購買環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)約1.4萬億。最近火熱的PPP模式,可以解決“水十條“萬億新增投資的來源,有效引入社會(huì)資本,促項(xiàng)目落地加速,且行業(yè)市場(chǎng)集中度將提高。有技術(shù)、資本實(shí)力強(qiáng)的民營企業(yè)最受益。目前,市政水務(wù)領(lǐng)域PPP合作的大浪潮已率先啟動(dòng),已有多家上市環(huán)保企業(yè)簽訂了PPP協(xié)議,項(xiàng)目重點(diǎn)聚集于城鎮(zhèn)污水處理及管網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域。對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言,公司通過PPP模式承接的項(xiàng)目體量是以往的數(shù)十倍,并且形成了企業(yè)、社會(huì)資本和政府的利益共同體。

本地壟斷,異地?cái)U(kuò)張:公司擁有南寧市城區(qū)及下轄五縣的供水、污水處理特許經(jīng)營權(quán);基本壟斷了該區(qū)域水務(wù)市場(chǎng),未來將持續(xù)受益于區(qū)域發(fā)展帶來的供水和治水需求擴(kuò)容。其中,五象新區(qū)是南寧市實(shí)施北部灣戰(zhàn)略的重要基地,未來將成為公司本地業(yè)務(wù)的重要增長點(diǎn)。目前,公司在手項(xiàng)目包括河南水廠改造擴(kuò)建一期工程、東盟經(jīng)濟(jì)園區(qū)供水工程、南寧市三塘污水處理廠一期工程、五象污水處理廠一期工程等項(xiàng)目;未來建設(shè)目標(biāo)為:至2017年,公司日供水規(guī)模達(dá)147萬立方米,日污水處理規(guī)模達(dá)95萬立方米。立足本地的同時(shí),公司具有強(qiáng)烈的外延擴(kuò)張的動(dòng)力;未來有望通過并購等方式進(jìn)入其他區(qū)域水務(wù)市場(chǎng)和環(huán)保其他行業(yè)。

合理價(jià)格區(qū)間為15.2-17.1元:我們預(yù)計(jì)公司15-17年?duì)I業(yè)收入分別為10.94億元、12.26億元和13.82億元;可實(shí)現(xiàn)凈利潤2.78億元、3.19億元和3.57億元;對(duì)應(yīng)EPS為0.38元、0.43元和0.49元。考慮目前環(huán)保行業(yè)水工程設(shè)備公司的估值,給予2015年40-45倍PE,合理價(jià)格區(qū)間為15.2-17.1元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。

江南水務(wù):環(huán)保業(yè)務(wù)值得期待

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：邵琳琳

國企改革助力成長:公司作為地方國企,在去年6月份和9月份相繼出臺(tái)高管持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,不僅顯示出管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于公司未來發(fā)展的信心,也使我們對(duì)公司國企改革的后續(xù)發(fā)展充滿期待。公司目前盈利狀況良好,且現(xiàn)金流充裕(目前在手現(xiàn)金18.5億元,且無任何有息貸款),在水十條+PPP的刺激下,未來工程類業(yè)務(wù)的外延擴(kuò)張值得期待。

激勵(lì)到位,環(huán)保業(yè)務(wù)望大發(fā)展:公司在供水業(yè)務(wù)、工程安裝業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,去年先后與蘇州華控清源、杭州融裕設(shè)立立江陰華控人居,與華控賽格(000068)、環(huán)能科技(300425)設(shè)立基金,設(shè)立錦繡江南,分別介入智慧水務(wù)、海綿城市、危廢處理領(lǐng)域,積極布局大環(huán)保業(yè)務(wù),后續(xù)發(fā)展值得期待。此外,公司作為地方國企,在去年6月份和9月份相繼出臺(tái)高管持股計(jì)劃(成本17.805元/股)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(7.155元/股),不僅顯示出管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于公司未來發(fā)展的信心,也使我們對(duì)公司國企改革的后續(xù)發(fā)展充滿期待。

投資建議:我們認(rèn)為公司積極布局環(huán)保業(yè)務(wù),現(xiàn)金流充裕,后續(xù)外延發(fā)展值得期待。此外,受益于工程業(yè)務(wù)的逐步放量,主營業(yè)務(wù)業(yè)績有望大幅提升,我們預(yù)計(jì)2016-2018eps為0.87、1.18、1.55元,對(duì)應(yīng)pe為23X、17X、13X,公司作為地方水務(wù)企業(yè),員工激勵(lì)到位,在國企改革的大潮下,有望不斷成長,繼續(xù)給予“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。

東方園林:業(yè)績考核指標(biāo)大超預(yù)期,19年僅7倍

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：陳俊鵬,鄭小波

事件:2016年5月25日,東方園林(002310)公告了第三期股權(quán)激勵(lì)的草案。主要要點(diǎn)如下:激勵(lì)對(duì)象:核心業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理骨干,共152人。激勵(lì)方式:

股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格:22.28元/股授予數(shù)量:515.67萬股業(yè)績考核目標(biāo):以公司2015年凈利潤為基數(shù),公司16年凈利潤增長不低于105%,17年凈利潤增長不低于180%,18年凈利潤增長不低于288%,19年凈利潤增長不低于405%;扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于15%、16%、17%、17%。

業(yè)績考核指標(biāo)大超預(yù)期,19年僅7倍。按照東方園林股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績考核目標(biāo),16年~19年凈利潤分別為:12.32億元、16.82億元、23.31億元、30.35億元;對(duì)應(yīng)于EPS為1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盤價(jià)格來算,19年公司估值僅7倍。我們認(rèn)為公司此次公司的業(yè)績考核指標(biāo)大超市場(chǎng)預(yù)期,此次股權(quán)激勵(lì)將是保證未來業(yè)績?cè)鲩L的定心丸。

訂單持續(xù)增長,未來業(yè)績的堅(jiān)實(shí)保證。公司16年初到現(xiàn)在新簽訂單120億元,去年上半年新簽訂單為148億元,如果扣除長春項(xiàng)目(70億),今年上半年相比去年上半年新簽訂單增速超過50%。我們預(yù)計(jì)今年是海綿城市訂單落地加速的一年,公司憑借自己強(qiáng)大的金融團(tuán)隊(duì),在項(xiàng)目前期就規(guī)劃好項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)及資金來源,非常有效的推動(dòng)了整個(gè)項(xiàng)目的落地速度。我們預(yù)計(jì)今年公司新簽訂單量將有一個(gè)大幅增長,預(yù)計(jì)在350億左右。

靜待中報(bào)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為公司的商業(yè)模式已經(jīng)從賺BT模式的錢轉(zhuǎn)變到賺EPC模式的錢,PPP項(xiàng)目占款會(huì)大幅較少,加上原有市政園林業(yè)務(wù)的收縮,我們認(rèn)為公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正只是時(shí)間的問題。靜待中報(bào)后現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn),從而進(jìn)一步打破市場(chǎng)對(duì)公司的顧慮。

對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正:

我們上調(diào)公司16~18年盈利預(yù)測(cè)到1.25、1.63、2.34元,對(duì)應(yīng)PE18倍、14倍、9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

龍泉股份:定增完畢夯實(shí)市場(chǎng)信心,管廊建設(shè)及防汛帶來主題升溫

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券(000783)股份有限公司研究員：范超,李金寶報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

5月24日晚間公司發(fā)布公告:發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集資金方案實(shí)施完畢,新增股份將于26日上市。

事件評(píng)論

方案落地,夯實(shí)市場(chǎng)信心。近日公司發(fā)布公告,定增方案執(zhí)行完畢,新增股份將于5月26日上市,徹底夯實(shí)了市場(chǎng)信心。

方案回顧:現(xiàn)價(jià)與大股東定增價(jià)格倒掛。1)收購資產(chǎn):收購新峰管業(yè)交易作價(jià)5億元,其中50%以現(xiàn)金方式支付,50%以發(fā)行股份支付,發(fā)行價(jià)格15.00元/股;2)募集資金:向公司高管發(fā)行共計(jì)2036萬股,價(jià)格17.19元/股,共募集3.5億元,其中2.5億元由于支付新峰管業(yè)作價(jià)現(xiàn)金部分,1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司目前股價(jià)10.65元,與大股東增持價(jià)格相比倒掛近40%,安全邊際較高。

新峰管業(yè)業(yè)績對(duì)賭完成確定性高。在收購方案中,新峰管業(yè)2015-2018年承諾扣非凈利潤不低于2090萬元、4200萬元、4950萬元、5850萬元。2015年新峰管業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2202萬元,略高于業(yè)績承諾。往后看,作為高端石化以及核電用管件龍頭企業(yè),隨著油品升級(jí)的推進(jìn)以及核電重啟逐步落實(shí),新峰管業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾并非難事,存在超出對(duì)賭協(xié)議的空間。

主業(yè)回暖下的多主題催化。2015年P(guān)CCP行業(yè)處于景氣低點(diǎn),公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。但進(jìn)入2016年以來行業(yè)景氣復(fù)蘇明顯。公司目前在手訂單情況明顯好于去年,為業(yè)績回升提供強(qiáng)支撐。16年厄爾尼諾現(xiàn)象或加劇,管網(wǎng)建設(shè)預(yù)期升溫帶來管材公司迎來主題催化;公司收購湖北大華帶來地下管廊建設(shè)領(lǐng)域主題催化;收購核電管件龍頭新峰管業(yè),由此也將受益于核電重啟下的核電主題催化。投資建議:維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016/2017年EPS為0.51元、0.65元,對(duì)應(yīng)PE為22倍、17倍,維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單執(zhí)行緩慢

武漢控股:稅負(fù)增加拖累業(yè)績

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：冀麗俊主要觀點(diǎn)。

收入與利潤小幅增長。

公司2015年年報(bào)實(shí)現(xiàn)收入11.99億元,同比增長1.74%;歸母凈利潤3.36億元,同比增加3.48%;EPS為0.47元。

公司污水處理設(shè)計(jì)能力181萬噸/日、自來水生產(chǎn)設(shè)計(jì)能力130萬噸/日,是武漢市污水處理業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營者和漢口地區(qū)主要自來水生產(chǎn)者。2015年,公司實(shí)現(xiàn)供水量32,217.19萬噸,同比增加478.46萬噸,增幅1.5%;全年處理污水52,523.59萬噸,同比增加4204.48萬噸,增幅8.7%;長江隧道全年通行車輛1997.3萬輛,日均5.6萬輛,基本滿負(fù)荷運(yùn)行。

其中:自來水實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.72億元,同比增長2.95%;營業(yè)成本1.44億元,同比增長2.13%;毛利率16.07%,較上年同期增加0.67個(gè)百分點(diǎn)。污水處理實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元,同比下降3.66%;營業(yè)成本5.20億元,同比增長1.86%;毛利率45.34%,較上年同期下降2.96個(gè)百分點(diǎn)。

增值稅因素繼續(xù)影響2016年。

2015年,公司增值稅1638萬元,上年同期為101萬元,同比增長1521.78%;營業(yè)稅金及附加1374萬元,上年同期為201萬元,同比增長584.46%。稅負(fù)大幅增加主要是由于財(cái)政部和國家稅務(wù)總局印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》(簡稱78號(hào)文),其中提到污水處理勞務(wù)、再生水勞務(wù),自2015年7月1日起,征收增值稅,后返還70%,即需要交納30%的增值稅。由此,公司的污水處理收入從之前免征增值稅,改為按17%征收增值稅,同時(shí)享受即征即退的優(yōu)惠政策,退稅比例為70%。

由于污水處理業(yè)務(wù)從2015年7月開始,開始征收增值稅,稅負(fù)增加將繼續(xù)對(duì)公司2016年業(yè)績形成負(fù)面影響。

對(duì)外拓展開始,產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

2015年,公司中標(biāo)武漢市陳家沖生活垃圾衛(wèi)生填埋場(chǎng)滲瀝液處理站提標(biāo)改造BOT項(xiàng)目,宜都市城西污水處理廠BOT項(xiàng)目,仙桃市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠PPP項(xiàng)目和武漢市東西湖10萬噸污水處理BOT項(xiàng)目,污水處理設(shè)計(jì)處理總規(guī)模達(dá)16.5萬噸/日。公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)外擴(kuò)張,產(chǎn)業(yè)鏈有所延伸,拓展了公司新的發(fā)展空間及利潤增長點(diǎn)。

重大重組進(jìn)程中。

公司目前處于停牌,主要是由于控股股東武漢市水務(wù)集團(tuán)有限公司正在籌劃與公司相關(guān)的涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組。

交易標(biāo)的資產(chǎn)是水務(wù)相關(guān)行業(yè)股權(quán)及資產(chǎn),其中包括控股股東水務(wù)集團(tuán)下屬的供水資產(chǎn),有利于公司整合武漢地區(qū)的優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn),提高水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。

東方雨虹:年報(bào)季報(bào)均略超預(yù)期,后期業(yè)績有望持續(xù)增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：王絲語,項(xiàng)雯倩

公司15年實(shí)現(xiàn)業(yè)績7.3億元,同增26.6%,16年Q1實(shí)現(xiàn)業(yè)績0.56億元,同增26.6%,年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績均略超市場(chǎng)預(yù)期。15年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.0億元,同增6.0%;歸屬于母公司凈利潤7.3億元,同增26.6%(扣非后同增13.4%),折合EPS0.88元。16年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元,同增25.8%;歸屬于母公司凈利潤0.56億元,同增26.59%(扣非后同增12.4%),折合EPS0.07元。一季報(bào)業(yè)績略高于我們業(yè)績前瞻中預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績?cè)鏊?4%。同時(shí)公告,預(yù)計(jì)16年上半年業(yè)績?cè)?.84億元-3.69億元,同比增長0%-30%。

地產(chǎn)回暖+基建拉動(dòng)產(chǎn)品出貨量,收入+盈利能力逐季回升。15年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.0億元,同增6.0%;歸屬于母公司凈利潤7.3億元,同增26.6%。16年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元,同增25.8%;歸屬于母公司凈利潤0.56億元,同增26.59%。15Q4、16Q1公司收入增速持續(xù)增長,分別為21.1%、25.6%。我們認(rèn)為收入增速逐季提升主要因地產(chǎn)銷售回暖+基建穩(wěn)增長帶動(dòng)量增,在16年Q1地產(chǎn)銷售面積增長33.1%背景下,我們預(yù)計(jì)Q1銷量同增30%以上。受益原材料(瀝青等)下降帶來的成本改善,使公司毛利率水平保持高位,15Q4、16Q1毛利率分別為39.6%、41.5%,其中16Q1毛利率同比、環(huán)比分別提升5%、2%。因銷售人員增多,16年Q1公司期間費(fèi)率為33.4%,其中銷售、管理費(fèi)率同比上升2%、1%。但整體產(chǎn)品量增疊加成本端改善,公司15Q4、16Q1業(yè)績?cè)鏊俜謩e達(dá)78.2%、26.6%。我們認(rèn)為后續(xù)隨著地產(chǎn)銷售回暖+基建穩(wěn)增長帶來的需求釋放,Q2銷量將繼續(xù)穩(wěn)定增長,業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。

保持銷量提升搶占市占率,零售業(yè)務(wù)+工程渠道有望齊發(fā)力。公司對(duì)收入關(guān)注度提升,在公司戰(zhàn)略、品牌效應(yīng)及渠道建設(shè)引導(dǎo)下,疊加地產(chǎn)銷售回暖+基建穩(wěn)增長,我們預(yù)計(jì)16年公司銷量增速有望達(dá)20%以上,延續(xù)增長態(tài)勢(shì)。公司全國布局力度也在持續(xù)加大,已公告在安徽、河北、四川、江浙、河南、山東等地建設(shè)生產(chǎn)基地;同時(shí)已公告進(jìn)入加拿大溫哥華,拓展美洲市場(chǎng)戰(zhàn)略明確。目前公司市占率僅6%,仍有提升空間。此外,公司加碼零售布局+工渠激勵(lì)制度:1)公司產(chǎn)品加速外延,積極布局砂漿、硅藻泥、瓷磚膠等市場(chǎng)前景較好的產(chǎn)品;2)虹哥匯會(huì)員超3萬人(工長、裝修工、設(shè)計(jì)師等),有力支撐市場(chǎng)開拓;3)公司與代理商合資成立投資公司,代理商激勵(lì)效率提升可期。公司3月份房地產(chǎn)工程渠道推出股權(quán)“眾籌”出現(xiàn)大幅增長,極大的激發(fā)了渠道潛力。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。受益地產(chǎn)銷售回暖+基建穩(wěn)增長,疊加公司戰(zhàn)略明確加碼關(guān)注出貨量,我們上調(diào)公司2016/17/18年銷量增速至23%/17%/17%(原15%/12%/12%),上調(diào)2016/17/18年公司EPS為1.07/1.25/1.40元(原16/17年為0.95/1.23元),對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E為16/13/12X,維持評(píng)級(jí)為“買入”。

大禹節(jié)水行業(yè)政策動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):政策利好不斷,訂單持續(xù)可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：王承事件:今年以來,國家大力推動(dòng)土地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)、推動(dòng)農(nóng)田水利工程建設(shè)和監(jiān)管力度,推動(dòng)水價(jià)格改和水資源稅改革,我們認(rèn)為這些改革政策從不同方面推動(dòng)我國節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展,利好公司的長期發(fā)展。

點(diǎn)評(píng):

土地確權(quán)全面鋪開,土地流轉(zhuǎn)快速推進(jìn),為節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)之基礎(chǔ)。節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展有賴于我國土地的規(guī)模化經(jīng)營,從2008年我國開始進(jìn)行土地確權(quán)的試點(diǎn),到2016年開始在全國22個(gè)省市全面鋪開,我國土地確權(quán)工作取得了重要成果,我國土地流轉(zhuǎn)也得到了快速推進(jìn)。目前,我國土地流轉(zhuǎn)面積近5億畝,每年還在以幾千萬畝的面積遞增。我們認(rèn)為,土地流轉(zhuǎn)帶來的下游規(guī)模化種植將帶來大量的農(nóng)田水利工程需求,從而從根本上推動(dòng)我國高效節(jié)水農(nóng)業(yè)的發(fā)展!

水資源稅改革和水價(jià)改革推動(dòng)農(nóng)業(yè)用水節(jié)約,提高農(nóng)業(yè)用水成本,促進(jìn)高效節(jié)水農(nóng)業(yè)發(fā)展。年初,國務(wù)院辦公廳出臺(tái)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)水價(jià)綜合改革的意見》,旨在通過農(nóng)業(yè)水價(jià)改革促進(jìn)節(jié)約用水。5月初,水資源稅改革確定以河北省為試點(diǎn)展開,月底,四部委印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)<國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)水價(jià)綜合改革的意見>的通知》,繼續(xù)推動(dòng)農(nóng)業(yè)水價(jià)改革。我們認(rèn)為,農(nóng)業(yè)水價(jià)改革的根本在于節(jié)約農(nóng)業(yè)用水,改革的方式在于限定農(nóng)業(yè)用水配額,超標(biāo)計(jì)征懲罰性水價(jià),改革的根本途徑在于大力發(fā)展高效節(jié)水農(nóng)業(yè)。

中央加大農(nóng)田水利工程監(jiān)管,利好大禹節(jié)水(300021)等龍頭企業(yè)發(fā)展。我國農(nóng)田水利工程長期存在發(fā)展粗放之問題,工程質(zhì)量參差不齊,后期運(yùn)維更是難以保障,導(dǎo)致農(nóng)田水利工程效率低下。4月底,《農(nóng)田水利條例(草案)》出臺(tái),對(duì)于農(nóng)田水利工程的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和后期運(yùn)維進(jìn)行了明確規(guī)定,后期還將會(huì)有細(xì)則進(jìn)一步落地;5月初全國人大常委會(huì)開展以高效節(jié)水農(nóng)田水利工程為重點(diǎn)的水利執(zhí)法檢查,加大對(duì)于農(nóng)田水利工程的監(jiān)管力度。我們認(rèn)為,在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,地方性小企業(yè)依靠關(guān)系獲取工程訂單的難度將越來越大,產(chǎn)品質(zhì)量好、運(yùn)維能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)將獲得更廣闊的發(fā)展空間和定價(jià)能力。我們認(rèn)為,大量的小企業(yè)的生存空間將越來越小從而可能退出市場(chǎng),從而帶來行業(yè)競爭格局改善,從而有利于龍頭企業(yè)的盈利能力提升。

元謀大單落地只是開始,未來將有更多訂單持續(xù)落地,支撐公司業(yè)績快速增長。在去年公司“陸良模式”試點(diǎn)取得成功以來,公司在業(yè)務(wù)開展順利,5月底中選云南省元謀的高效節(jié)水工程建設(shè)訂單,金額高達(dá)3億元,是公司區(qū)域市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略落地的有力證明。我們認(rèn)為,公司在傳統(tǒng)的甘肅和內(nèi)蒙古市場(chǎng)存在巨大優(yōu)勢(shì),仍能保持增長,公司在西南、華北、東北等地的布局將不斷釋放出新的訂單,從而帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)快速增長。尤其是云南方面,云南省規(guī)劃今年投資38個(gè)億推廣期水利改革試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為大禹節(jié)水在該省將獲得較大的市場(chǎng)份額,我們預(yù)期公司在該省今年的訂單有望在8億元以上,全年公司訂單超過20億元!

給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí):大禹節(jié)水是農(nóng)田節(jié)水行業(yè)龍頭,高增長確定,黑枸杞18年有望放量,外延并購可期,16-18年EPS為0.43、0.64和1.19元,對(duì)應(yīng)市盈率43、29和16倍,三年有翻倍空間

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1、國家政策變更或執(zhí)行不到位;

2、新的競爭者進(jìn)入導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇。