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多份業(yè)績(jī)預(yù)喜快報(bào)支撐下，銀行股新年表現(xiàn)超預(yù)期。截至1月13日收盤，整個(gè)銀行板塊已在上證指數(shù)跌2.32%情況下逆勢(shì)大漲近5%。

多家機(jī)構(gòu)分析，在房地產(chǎn)融資環(huán)境邊際寬松、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)逐漸化解背景下，銀行業(yè)績(jī)將在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)中持續(xù)回升，加之低估值因素，市場(chǎng)普遍看好銀行股歲末年初的表現(xiàn)。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，整個(gè)2022年銀行股會(huì)繼續(xù)一路長(zhǎng)“紅”嗎？

瑞銀中國金融業(yè)研究主管顏湄之在1月13日的第二十二屆瑞銀大中華研討會(huì)上表示，考慮到LPR下調(diào)預(yù)期和信貸需求不確定性等因素，預(yù)計(jì)年內(nèi)銀行業(yè)績(jī)會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增速可能較2021年有所回落，資產(chǎn)質(zhì)量仍主要考慮房地產(chǎn)業(yè)影響。二級(jí)市場(chǎng)上，她表示看好銀行股一季度表現(xiàn)，但預(yù)測(cè)二季度后漲幅會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和其他板塊增強(qiáng)而回歸平穩(wěn)。

提到近期備受關(guān)注的房地產(chǎn)并購貸款，顏湄之認(rèn)為銀行有參與動(dòng)力，但對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)情況有待觀察。

銀行2021表現(xiàn)超預(yù)期，2022會(huì)繼續(xù)嗎？

1月13日盤后，平安銀行發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，該行2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)363.36億元，同比增幅為25.6%。在此之前，已有興業(yè)銀行、江蘇銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行等多家銀行率先公布業(yè)績(jī)快報(bào)，凈利潤(rùn)同比增速均在20%以上，其中江蘇銀行再次以30.72%的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先同行，興業(yè)銀行更是創(chuàng)下近年來增速新高。

業(yè)績(jī)支撐下，銀行板塊新年逆勢(shì)大漲，其中江蘇銀行、成都銀行漲幅均超15%，蘇農(nóng)商行、常熟銀行、興業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行等多家銀行漲幅也在10%以上。

對(duì)于銀行業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)雙雙超預(yù)期，顏湄之分析稱，一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，銀行在2021年相比低基數(shù)的2020年有了明顯的強(qiáng)勁反彈；另一方面，行業(yè)平均市凈率只有0.5-0.6左右，投資人對(duì)銀行估值的看法出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，即使在個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)比較大的情況下也比較看好銀行股。第一財(cái)經(jīng)記者做過統(tǒng)計(jì)，去年A股41家上市銀行中超過7成股價(jià)下跌，截至去年年末破凈率接近90%，但Wind最新數(shù)據(jù)顯示，市凈率超過1的上市銀行數(shù)已經(jīng)從5家增加至9家。

對(duì)于2022年的業(yè)績(jī)預(yù)期，顏湄之認(rèn)為，新的一年銀行在宏觀環(huán)境方面將面臨很多挑戰(zhàn)。考慮到宏觀政策進(jìn)一步放松，包括降低存款準(zhǔn)備金率、可能再降一次LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）等，疊加小微企業(yè)減費(fèi)讓利和貸款需求減弱，銀行2022年凈息差收入或?qū)⒗^續(xù)承壓，但壓力將比2021年更為溫和。瑞銀預(yù)測(cè)，中國2022年-2023年的GDP增速分別為5.4%、5.0%，貨幣政策、財(cái)政政策都將進(jìn)一步放松。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，由于銀行2020年、2021年大幅計(jì)提撥備和加大不良貸款處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)將整體穩(wěn)定，但仍要警惕房地產(chǎn)行業(yè)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。“經(jīng)過2021年的強(qiáng)勁反彈，預(yù)計(jì)2022年銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)穩(wěn)中有回落，大行增速預(yù)計(jì)回落至6%左右，部分股份行、城商行還有保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的可能。”顏湄之強(qiáng)調(diào)。

對(duì)于銀行股表現(xiàn)，顏湄之認(rèn)為2022將是先強(qiáng)后弱的趨勢(shì)，一季度將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。一方面，當(dāng)前宏觀不確定性中銀行股相比其他行業(yè)更具防御優(yōu)勢(shì)，但隨著市場(chǎng)情緒回升，銀行股在缺乏持續(xù)催化劑的情況下上漲空間有限；另一方面，二季度開始，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底和更多放松政策中，銀行股會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)但增幅或回歸平穩(wěn)。

不過顏湄之強(qiáng)調(diào)，最近兩年銀行中收業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率明顯提升，從中長(zhǎng)期來看，看好具有零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的中小銀行。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，考慮到中收業(yè)務(wù)以及零售業(yè)務(wù)等更有利于維持ROE，銀行股的估值分化還會(huì)持續(xù)，尤其隨著利率中樞下行，大型銀行的ROE還會(huì)繼續(xù)下降。

信貸需求從哪來？房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如何？

盡管息差預(yù)期不高，但從業(yè)務(wù)量來看，瑞銀對(duì)銀行業(yè)的看法較為樂觀。“今年社融我們估計(jì)9.8%的增長(zhǎng)，貸款量可能在11%-12%，雖然比前幾年低但整體數(shù)量還可以。”顏湄之表示，隨著房地產(chǎn)行業(yè)政策放松，2022年信貸增長(zhǎng)有加快可能。短期內(nèi)，考慮到商品房最新銷售情況和消費(fèi)未完全復(fù)蘇，瑞銀預(yù)計(jì)年初將是對(duì)公業(yè)務(wù)主導(dǎo)、零售端偏弱，且年初仍是表現(xiàn)最強(qiáng)的階段。

據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)全國性大行、股份行對(duì)公業(yè)務(wù)因?yàn)橛许?xiàng)目?jī)?chǔ)備，尤其地方基建項(xiàng)目受專項(xiàng)債帶動(dòng)明顯，年初會(huì)相比去年12月有所提升，但整體規(guī)模將不及2021年。而短期內(nèi)影響零售端信貸的主要是按揭貸款，據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年百強(qiáng)房企銷售總額出現(xiàn)近10年來首次下滑，累計(jì)銷售操盤金額較2020年同比降低3.5%，超過8成企業(yè)沒能完成年度目標(biāo)。不過相比11月，12月單月實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額9940.1億元，雖然仍同比下降35.2%，但環(huán)比增長(zhǎng)了32.4%。銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)也顯示，房地產(chǎn)行業(yè)貸款正在逐月回暖，合理住房需求得到進(jìn)一步滿足。

整體來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍是銀行業(yè)2022年的主要擔(dān)憂之一，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。顏湄之認(rèn)為，由于二季度房企將集中面臨一批美元債到期，這對(duì)國內(nèi)銀行來說具有較大挑戰(zhàn)。從瑞銀集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2021年銀行對(duì)開發(fā)貸幾乎零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，顏湄之認(rèn)為，未來在監(jiān)管要求下銀行會(huì)針對(duì)不同房企風(fēng)險(xiǎn)情況做出調(diào)整，優(yōu)先放開優(yōu)質(zhì)國企的開發(fā)貸。相比之下，因?yàn)榘唇屹J款數(shù)額小且風(fēng)險(xiǎn)低，銀行更有動(dòng)力和意愿。

從不良撥備來看，瑞銀預(yù)測(cè)多數(shù)銀行會(huì)在應(yīng)對(duì)這一不確定性中持續(xù)提高撥備，盡管不會(huì)超過2021年但也不會(huì)有大幅下行，因此對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量也不必過于擔(dān)憂。“我們做過靜態(tài)壓力測(cè)試，通過分析14家左右違約和高風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)商的銀行貸款總量、每家銀行敞口，在最悲觀情況下可以推高銀行0.36%不良率，按照現(xiàn)在我們覆蓋的銀行平均1.5%的不良率，整體是可控的。”顏湄之介紹稱，考慮到當(dāng)前銀行平均2倍以上的撥備覆蓋率，如果前述貸款全部變成不良，會(huì)拉低銀行40%左右不良覆蓋率，但170%左右仍在正常范圍。

除了表內(nèi)貸款，據(jù)瑞銀集團(tuán)了解，銀行的表內(nèi)非標(biāo)投資以及表外擔(dān)保等大概達(dá)到表內(nèi)貸款規(guī)模的50%，而考慮到此前理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等相關(guān)違約風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任承擔(dān)，顏湄之認(rèn)為最悲觀情況下銀行面臨0.6%-0.8%的不良率上升可能性，但整體仍在可控范圍內(nèi)。對(duì)于近期市場(chǎng)高度關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)并購貸款，顏湄之認(rèn)為，國內(nèi)銀行有動(dòng)力參與，但會(huì)不會(huì)成為增長(zhǎng)點(diǎn)還很難說。

另一個(gè)影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量的因素是小微企業(yè)貸款。“做小微不一定虧錢，要看模式。”顏湄之分析，雖然銀行相關(guān)貸款還在監(jiān)管要求下繼續(xù)增加，但因?yàn)檎w比重較低，加之部分城商行通過地域優(yōu)勢(shì)在減費(fèi)讓利的同時(shí)，也通過多種方式彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，因此是否看作銀行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)還要繼續(xù)觀察。