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2022年，受國內多家民營企業海外債券展期的影響，國際債券評級機構多次調低民企海外債券的信用評級。9月16日，標普發布報告稱，將復星國際的長期發行人信用評級從“BB”微調至“BB-”，展望“負面”。標普在報告中指出，不利的外部市場環境提升了復星資產處置的操作風險，但是認可復星壓降財務杠桿的決心。

標普調整復星國際評級，核心問題還是對其債務問題的擔心。不過，網絡盛傳復星國際“6500億債務壓頂”，這個債務數字實際上是其合并報表的全部債務，包含了旗下金融機構如保險公司的債務。而金融機構的債務和企業的傳統債務不是同一個概念，復星國際真實的企業債務實際上只有2600億。

進一步拆解，這2600億債務，還包含了旗下如豫園股份和復星醫藥等并表子公司的債務;而對這些債務，復星國際是不負連帶責任的。真正歸屬于復星國際的負債，只有1000億元。而相對應的總資產是2700億元，對應的每股NAV(凈資產價值)應該在20元左右，并不存在較大的償債壓力。

近期，中國企業被評級機構調整評級，幾乎成了常態。據統計，三家國際債務評級機構中，在2022年內穆迪一共對75家企業采取負面評級行動，包括評級下調，負面展望和負面觀察，其中67家為民企。標普對62家企業采取負面評級行動，其中59家為民企。惠譽對67家企業采取負面評級行動，其中64家為民企。

有業內人士認為，沒有政府信用支持的民營企業，在經濟增速放緩，資本市場再融資環境惡化的背景下，集中遭到評級下調是經濟壓力下周期的常態。

回顧2021年，復星在美元債市場出現大面積違約的惡劣環境下，成功維護了評級并完成長久期美元債和歐元債的發行。類比江浙滬地區的民營企業的評級，復星的評級仍保持總體優勢地位。

標普也在報告中表示，沒有看到任何復星和銀行的合作關系被弱化的跡象，也不認為近期部分媒體的負面的報道會影響復星向銀行提款的能力。標普意識到復星推進中的體量過100億人民幣的銀團貸款，一旦落地，會給復星的流動性提供至關重要的支撐。

復星國際近期已與中國工商銀行、匯豐中國等多家中外銀行簽訂戰略合作協定，銀行承諾為復星四大業務板塊提供全面金融支持。截至報告期末，此等安排下的備用信貸額共約3367億元，其中1855億元已實際使用。

據悉，2020年，復星開始實行持續兌現投退平衡，不斷優化資產組合的戰略。繼2020年、2021年連續實現“投退比”小于1之后，2022年上半年進一步實現退出大于投資。

復星國際2022年中報業績依舊保持穩健和韌勁，上半年總收入達人民幣828.9億元，同比增長17.7%。公司表示，整體的經營情況平穩得益于多元化的資產組合，賬面資金充裕，和金融機構關系穩定，多元化融資渠道暢通。

9月15日，安信國際證券也發布研報，認為隨著國內疫情緩和，國際黑天鵝事件逐漸平復，預期下半年復星運營將穩健復蘇。近期復星對幾宗核心資產進行減持，不改變公司穩健經營的實質，未來公司將堅持投退平衡，適度降低財務杠桿率。

研報認為，“公司目前股價較為低估，當前股價沒有完全反應其持有的優質資產、管理層卓越的管理能力、以及完善的平臺架構”。對復星國際維持“買入”評級，采用分部估值法進行估值測算，目標市值為1023億港元，對應目標價12.3港元，較當前價格有145%的上漲空間。

大摩今晚也發第三份報告，稱復星近期現金足夠緩和市場對于流動性的擔憂。

報告分析了近期半年報中復星合并層面負債數字主要是子公司層面的債務數字，復星國際層面僅為人民幣930億左右，包括境內外債券和銀行貸款等。

在現金層面，報告稱近期由于公開市場關閉，可以理解公司近期出售一些流動資產來增強現金儲備。按估計，近期出售資產的現金回流加上本身持有的現金，足以滿足近期還款需求。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。