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歷時近一年的航發動力發行股份購買資產暨關聯交易事項近日獲得證監會上市公司并購重組審核委員會審核通過。

根據最新的方案，航發動力擬分別向中國航發、國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、中國東方、工融金投發行股份收購其持有的黎明公司、黎陽動力和南方公司三家子公司的股權，此次交易總價84.90億元。

值得關注的是，本次交易中航發動力債轉股引資的大動作，三家子公司負債合計將降低65億元。在業界看來，輕裝上陣的航發動力的發展或將進一步加速。

分兩步實現債轉股

根據方案，航發動力此次將通過子公司層面分兩步走實現市場化債轉股。

第一步，全資子公司債轉股與現金增資同步進行，即交易對方現金增資標的公司償還貸款和直接以債權轉為標的公司股權。

在此次重組前，航發動力引入國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、工融金投以現金方式向三家標的公司黎明公司、黎陽動力、南方公司增資，合計55億元，全部用于償還標的公司貸款，優化資產負債結構，降低資產負債率;中國東方以債權方式對黎明公司、黎陽動力合計增資10億元。

同時，中國航發以國撥資金形成的國有獨享資本公積合計19.80億元對黎明公司、黎陽動力、南方公司增資并取得其股權。

第二步，航發動力增發股份收購第一步擴股部分，即上市公司向交易對方發行股份購買其通過子公司債轉股持有的標的公司股權。航發動力擬分別向增資方發行股份收購其持有的黎明公司合計 31.23%股權、黎陽動力合計 29.14%股權、南方公司合計 13.26%股權，發行股份數量共計4.13億股，此次交易標的資產合計作價84.90億元。

交易完成后，航發動力的控股股東仍為西航公司，實際控制人仍為中國航發，最終控制人仍為國務院國資委。中國航發控制權略有增強，合計持股比例由43.93%上升至44.39%。航空工業集團持股比例略有下降，由10.33%下降至8.73%。國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、工融金投為新進股東。

輕裝上陣加快發展步伐

“通過此次債轉股可解決黎明公司、黎陽動力、南方公司發展困境，是公司供給側結構性改革的重要舉措，此次重組完成后，上述3家公司資產負債率顯著降低并節約利息費用支出，為三家公司實施技術改造、產量提升、轉型升級奠定堅實基礎。”對于此次重組，航發動力董秘王洪雷告訴《證券日報》記者，航發動力作為國內航空發動機的主要研制和生產商，長期以來堅持軍品為主聯動民品的發展方針，形成軍民一體化的技術創新體系、質量管理體系，實現以軍工技術帶動民品技術提升的良好內在循環，以軍工主業為核心，圍繞其拓展民用燃機及民用航空業務，“這些業務開展主要通過銀行貸款的方式解決資金需求，導致公司資產負債率上升較快。”

航發動力年報顯示，2018年、2019年黎明公司負債總額分別為103.98億元、115.26億元，資產負債率分別高達56.75%、50.86%。黎陽動力負債總額分別為52.43億元、46億元，資產負債率分別為44.27%、36.10%。南方公司負債總額分別為44.53億元、61.53億元，資產負債率分別為40.74%、45.19%。

通過此次市場化債轉股，黎明公司、黎陽動力、南方公司帶息負債分別減少35億元、20億元、10億元，“利息費用顯著降低，資本結構優化。”王洪雷對《證券日報》記者表示。

“這是在改革深化、國防體系改革加快的大背景下，軍工國企改革的步伐加快的一個體現。通過戰略性重組、資本運作等多種改革方式提升軍工企業的經營效率，改善軍工企業的盈利能力。”西安朝華管理科學研究院院長單元莊對《證券日報》記者表示，通過此次市場化債轉股，航發動力在降低負債的同時有效地優化公司內部的治理結構，有利于航發動力鞏固在行業內的龍頭地位及可持續發展能力。

據《證券日報》記者了解，本次實施債轉股的三家公司所生產的航空發動機產品覆蓋我國大、中、小推力渦扇、渦噴、渦軸、渦槳等發動機，是我國航空發動機的核心研發及生產企業，是支撐我國由航空大國走向航空強國、航空裝備創新發展，保衛我國航空戰略安全的骨干力量。

航發動力作為國內唯一生產制造渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞全種類航空發動機的企業，“盡管同國外的一流企業相比還有一些差距，但已不斷接近世界先進水平。”開源證券資深投資顧問劉浪對《證券日報》記者表示，對于航發動力來講，軍用市場比較穩定，未來民用市場的空間值得期待。

劉浪表示，國產發動機雖然不像芯片那樣受關注，但作為國家戰略，國家的支持力度是非常大的，公司將顯著受益于我國“兩機專項”的持續投入。