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時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，森源電氣曾多次因產(chǎn)品不合格被列入國(guó)家電網(wǎng)公司招標(biāo)采購(gòu)系統(tǒng)黑名單。最近一次被列入黑名單則是因?yàn)橄蛟u(píng)標(biāo)專(zhuān)家“行賄金額3萬(wàn)以上，不滿(mǎn)100萬(wàn)”。

來(lái)自深交所的14連問(wèn)，將森源電氣(002358.SZ)推至輿論聚光燈下。

5月12日盤(pán)后，深交所向森源電氣下發(fā)問(wèn)詢(xún)函。在問(wèn)詢(xún)函中，深交所向森源電氣提出14大問(wèn)題，并要求其在5月20日前將有關(guān)說(shuō)明材料報(bào)送深交所中小板公司管理部。

4月29日，森源電氣發(fā)布了2019年的年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，森源電氣的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均大幅下滑的同時(shí)，現(xiàn)金流量?jī)纛~卻意外大幅增長(zhǎng)兩倍多。

根據(jù)年報(bào)，2019年，森源電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.27億元，同比下降43.39%;歸母凈利潤(rùn)932.76萬(wàn)元，同比下降97.00%，問(wèn)詢(xún)函要求公司說(shuō)明2019年公司業(yè)績(jī)大幅下滑的原因及合理性。

同日，森源電氣還公布2020年一季報(bào)。一季度，森源電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.79億元，較去年同期下滑36.18%;歸母凈利潤(rùn)為4177.48萬(wàn)元，較去年同期下滑93.41%。

一季報(bào)顯示，截至一季度末，森源電氣前三大股東的總持股比例達(dá)36.96%，而前三大股東的股權(quán)均處于99%的高質(zhì)押狀態(tài)。

除此之外，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，森源電氣曾多次因產(chǎn)品不合格被列入國(guó)家電網(wǎng)公司招標(biāo)采購(gòu)系統(tǒng)黑名單。最近一次被列入黑名單則是因?yàn)橄蛟u(píng)標(biāo)專(zhuān)家“行賄金額3萬(wàn)以上，不滿(mǎn)100萬(wàn)”。

5月15日，時(shí)代周報(bào)記者就有關(guān)問(wèn)題向森源電氣發(fā)去采訪(fǎng)請(qǐng)求，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

毛利率降低惹質(zhì)疑

年報(bào)顯示，森源電氣在營(yíng)收、凈利潤(rùn)均大幅下滑的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~居然高達(dá)13.5億元，同比增長(zhǎng)273.46%。

在5月8日舉行的網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，森源電氣副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)趙巧在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，現(xiàn)金流量?jī)纛~的大幅提升主要是由于“本年度加大應(yīng)收賬款回款力度以及本年度銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金增加所致”。

這一回復(fù)并不足以解答投資者們的疑惑。在問(wèn)詢(xún)函中，深交所要求森源電氣結(jié)合產(chǎn)品銷(xiāo)售情況、主要產(chǎn)品毛利率波動(dòng)等情況說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅下滑的原因及合理性，并補(bǔ)充說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)變動(dòng)方向不一致的原因及合理性。

除此之外，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度至四季度，森源電氣扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)分別為5805.89萬(wàn)元、-764.36萬(wàn)元、1351.50萬(wàn)元和-5460.28萬(wàn)元。問(wèn)詢(xún)函要求結(jié)合相關(guān)損益確認(rèn)情況說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有季節(jié)性。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，2019年一季度至四季度，森源電氣的營(yíng)收并未體現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，分別為4.36億元、3.6億元、4.3億元和3.96億元。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，輸變電產(chǎn)品營(yíng)收12.08億元，比2018年同期減少31.12%，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)營(yíng)收為2.71億元，同比增長(zhǎng)56.95%。這兩大業(yè)務(wù)的營(yíng)收約占總營(yíng)收的91%。

“(森源電氣)最主要的兩大產(chǎn)品輸變電(產(chǎn)品)和環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)(服務(wù))都不是具有季節(jié)性的業(yè)務(wù)，但凈利潤(rùn)差別這么大，挺匪夷所思的。”5月17日，熟悉能源行業(yè)的投資人趙亮(化名)接受時(shí)代周報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示。

問(wèn)詢(xún)函同時(shí)對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的輸變電產(chǎn)品的毛利率提出的質(zhì)疑。年報(bào)顯示，輸變電產(chǎn)品毛利率下降了9.67%。問(wèn)詢(xún)函要求補(bǔ)充披露輸變電產(chǎn)品毛利率大幅下降的原因及合理性。

對(duì)此，趙巧在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，原因主要是“本年度營(yíng)業(yè)收入下降較大，同時(shí)固定資產(chǎn)未變化，固定成本(主要折舊、人工成本)不變使得單位成本增加，造成毛利率下降”。

龐大的應(yīng)收賬款

森源電氣于2019年收購(gòu)的森源環(huán)境成為問(wèn)詢(xún)函關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)。

資料顯示，森源環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)包括環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化服務(wù)和垃圾分類(lèi)等固廢處理業(yè)務(wù)。2019年9月，森源電氣以5.5億元現(xiàn)金的高溢價(jià)收購(gòu)了森源環(huán)境100%股權(quán)。對(duì)此，森源集團(tuán)和森源重工承諾森源環(huán)境2019年、2020年和2021年實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于5324.29萬(wàn)元、7968.35萬(wàn)元、1.143億元。

作為業(yè)績(jī)承諾的第一年，森源環(huán)境的業(yè)績(jī)“剛剛好”達(dá)標(biāo)。年報(bào)顯示，2019年度，森源環(huán)境實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)5373.26萬(wàn)元，完成率為100.92%。

對(duì)此，深交所要求森源電氣補(bǔ)充披露森源環(huán)境的業(yè)務(wù)模式和結(jié)算模式，說(shuō)明是否存在為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾提前確認(rèn)收入、關(guān)聯(lián)方利息輸送等不當(dāng)盈余管理的情形。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年底，森源電氣的貨幣資金余額為7.99億元，短期借款余額23億元，較期初減少18.33%;利息費(fèi)用達(dá)1.34億元，同比增長(zhǎng)22.36%。

對(duì)此，問(wèn)詢(xún)函要求公司說(shuō)明短期借款減少而利息費(fèi)用同比增長(zhǎng)的原因及合理性。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，森源電氣應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為28.1億元，占總資產(chǎn)總額的34.84%。

“2019年(森源電氣的)應(yīng)收賬款就已達(dá)到公司營(yíng)收的1.7倍。”5月16日，第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清接受時(shí)代周報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“不能排除(應(yīng)收賬款里)可能存在水分或者是壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。”

與此同時(shí)，2017―2019年，森源電氣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還在逐年下降，分別為1.66、0.68和0.46。

對(duì)此，問(wèn)詢(xún)函要求森源電氣說(shuō)明應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重較大且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降的原因及合理性，說(shuō)明相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分、謹(jǐn)慎。同時(shí)要求森源電氣補(bǔ)充說(shuō)明目前是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“過(guò)去幾年，(森源電氣)營(yíng)收的增長(zhǎng)主要是靠瘋狂的擴(kuò)張應(yīng)收賬款。通過(guò)這種無(wú)限制的墊付款項(xiàng)后，到了2019年沒(méi)有錢(qián)再去墊付的時(shí)候，業(yè)務(wù)量自然就大幅下降了。”況玉清對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

大股東的高質(zhì)押比例也令不少投資者感到憂(yōu)慮。

2020年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，森源電氣的前三大股東分別是河南森源集團(tuán)有限公司、楚金甫和河南隆源投資有限公司，持股比例分別為17.49%、12.59%和6.88%。前三大股東的質(zhì)押比例均高達(dá)99%。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，楚金甫持有森源電氣最大股東河南森源集團(tuán)有限公司79.55%的股份。

“高質(zhì)押會(huì)帶來(lái)許多風(fēng)險(xiǎn)，如果爆倉(cāng)的話(huà)對(duì)股價(jià)的影響會(huì)很大。公司為了給大股東護(hù)盤(pán)，會(huì)出現(xiàn)許多不必要的動(dòng)作，損耗公司的戰(zhàn)略資源。”況玉清對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)道。