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5月20日，根據(jù)上交所相關(guān)要求，強(qiáng)生控股以網(wǎng)絡(luò)在線互動(dòng)的方式召開了重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì)。在本次重組說明會(huì)上，公司雖然對(duì)相關(guān)媒體和網(wǎng)上提問做出一定回復(fù)，但從回復(fù)內(nèi)容看很公式化，很多關(guān)鍵問題的回復(fù)依然模糊。

強(qiáng)生控股是于5月13日對(duì)外發(fā)布重組預(yù)案公告的，隨后還發(fā)布了《關(guān)于召開重大資產(chǎn)重組說明會(huì)的公告》，稱公司將于2020年5月20日(星期三)15:00-17:00進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)在線互動(dòng)，介紹本次重大資產(chǎn)重組方案基本情況，并與媒體進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)互動(dòng)，對(duì)投資者的提問進(jìn)行回復(fù)。

重組預(yù)案披露，本次擬通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購(gòu)買上海東浩實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“東浩實(shí)業(yè)”)持有的上海外服(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“上海外服”)100%股權(quán);同時(shí)，公司擬非公開發(fā)行股份募集配套資金。本次交易前，上市公司控股股東為久事集團(tuán)，待交易完成后，上市公司控股股東將變更為東浩實(shí)業(yè)，東浩蘭生集團(tuán)獲得公司控制權(quán)。同時(shí)，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為綜合人力資源服務(wù)，包括人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)等。

根據(jù)預(yù)案，本次重組方案由上市公司股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金四部分組成。具體包括：久事集團(tuán)擬將其持有的強(qiáng)生控股40%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至東浩實(shí)業(yè);強(qiáng)生控股擬以自身全部資產(chǎn)及負(fù)債(作為“置出資產(chǎn)”)與東浩實(shí)業(yè)持有的上海外服(集團(tuán))有限公司100%股權(quán)(作為“置入資產(chǎn)”)的等值部分進(jìn)行置換;強(qiáng)生控股擬向東浩實(shí)業(yè)以發(fā)行股份的方式購(gòu)買置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)交易價(jià)格的差額部分。此外，為提高重組后新注入資產(chǎn)的績(jī)效，同時(shí)滿足上市公司未來(lái)的資金需求，強(qiáng)生控股還擬以3.08元/股的價(jià)格，向東浩實(shí)業(yè)非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過9.73億元，

重組預(yù)案稱，本次交易完成前，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為出租汽車運(yùn)營(yíng)、汽車租賃、汽車服務(wù)等，但近年來(lái)受多種因素影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的出租汽車板塊營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)下降。通過本次交易，將盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿^大的人力資源服務(wù)類業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司，有望助力上市公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，改善上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

對(duì)于本次強(qiáng)生控股的重組，《紅周刊》記者在本次重組說明會(huì)上也向上市公司提出了三個(gè)問題，希望上市公司予以解惑：

從置換出去資產(chǎn)看，公司原負(fù)債率在41%至49%之間變化，而置換進(jìn)來(lái)的上海外服近三年資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)88.6%、83.5%和82%，負(fù)債率明顯居高不下，這相較同期同行業(yè)(人力資源)在港上市公司有才天下獵聘(資產(chǎn)負(fù)債率58.79%、21.97%、26.48%)、萬(wàn)寶盛華(資產(chǎn)負(fù)債率33.5%、36.23%、29.53%)有明顯區(qū)別，那么，導(dǎo)致這種明顯差異的原因是什么?眾所周知，高負(fù)債帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)較高,一旦現(xiàn)金流不足，成本壓力很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷列，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重創(chuàng)，因此，對(duì)于置入資產(chǎn)如此高的負(fù)債情況，一旦重組成功，公司將如何解決這種高負(fù)債情況?如何保障二級(jí)市場(chǎng)股東利益?

從置入標(biāo)的上海外服的利潤(rùn)和營(yíng)收實(shí)現(xiàn)情況看，2017年至2019年，其凈利潤(rùn)率為0.397%、0.358%和0.336%，呈逐年下滑狀態(tài)，不僅相較上市公司原有凈利潤(rùn)率2.35%、1.61%、2.55%有明顯差差距，就是相比同行業(yè)在港上市的有才天下獵聘(凈利潤(rùn)率1.08%、0.63%、7.95%)、萬(wàn)寶盛華(凈利潤(rùn)率4.2%、3.94%、3.62%)的凈利潤(rùn)率水平也有明顯差別，凈利潤(rùn)率偏低說明置入資產(chǎn)的獲利能力是要弱于原資產(chǎn)，且明顯弱于同行業(yè)(人力資源)上市公司的，在人力資源市場(chǎng)，其競(jìng)爭(zhēng)力很難說是績(jī)優(yōu)資產(chǎn)，對(duì)于這樣的資產(chǎn)選擇置入，理由是否充分?是否有利于保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資人利益?

從上海外服披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年至2019年，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了4.42%和7.3%，同期營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.89%和14.56%、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降33.5%和增長(zhǎng)132.9%,從現(xiàn)金流和營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比表現(xiàn)看，三者并不同步，那么公司能否結(jié)合營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)變化、成本費(fèi)用變動(dòng)情況等因素，詳細(xì)說明一下公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)幅度不匹配的原因及合理性?

很遺憾，對(duì)于《紅周刊》記者提出問題，上市公司以置入資產(chǎn)尚未審計(jì)完畢為由只是簡(jiǎn)單一帶而過，并未針對(duì)問題進(jìn)行應(yīng)有的解釋。在重組說明會(huì)上，上市公司相關(guān)代表稱：“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的相關(guān)問題需根據(jù)‘新收入準(zhǔn)則’要求待審計(jì)、評(píng)估之后才能準(zhǔn)確判斷。具體回復(fù)為“目前媒體朋友計(jì)算得出的上海外服近三年的資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)率等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，是基于目前上海外服未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出。本次擬置入資產(chǎn)上海外服審計(jì)工作中，按規(guī)定2020年1月1日將首次執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)—收入》(財(cái)會(huì)[2017]22號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“新收入準(zhǔn)則”)。在針對(duì)置入資產(chǎn)的審計(jì)工作中，預(yù)計(jì)將根據(jù)新收入準(zhǔn)則的相關(guān)要求，對(duì)上海外服最近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)按照同口徑調(diào)整，與同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率、凈利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異比較，需等到本次審計(jì)、評(píng)估等工作完成后才能做準(zhǔn)確判斷。截至目前，上海外服的審計(jì)工作尚未完成，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率、凈利率與同行業(yè)的對(duì)比分析，現(xiàn)金流變動(dòng)情況的分析，請(qǐng)關(guān)注上市公司后續(xù)的信息披露。”

其實(shí)，本次重組對(duì)于即將成為上市公司控股股東的東浩實(shí)業(yè)而言，完全是一個(gè)穩(wěn)賺不賠的買賣。因?yàn)樽?月14日復(fù)牌恢復(fù)交易以來(lái)，強(qiáng)生控股已經(jīng)六連板(漲停)，最新的6.7元的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3.46元/股本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格，和3.08元/股募集配套資金價(jià)格，對(duì)于配套融資定增對(duì)象方東浩實(shí)業(yè)而言，一旦方案獲批，僅以市場(chǎng)最新價(jià)測(cè)算，浮盈幅度就高達(dá)117.5%。從強(qiáng)生控股歷史股價(jià)變化看，無(wú)論是3.46元/股的資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)，還是3.08元/股的募集配套資金價(jià)格，均為強(qiáng)生控股歷史股價(jià)低位，若置入的資產(chǎn)再存在高溢價(jià)置換，則這一盈利空間仍會(huì)進(jìn)一步的上升。

然而問題在于，若《紅周刊》記者提出的疑問題存在合理性，置入資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)又被高估值，則對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資人來(lái)說，則是存在很大風(fēng)險(xiǎn)的，不合理的估值之下二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買進(jìn)，則可能因標(biāo)的資產(chǎn)失真而被徹底套牢。當(dāng)然，對(duì)于低價(jià)進(jìn)入的東浩實(shí)業(yè)而言，這一擔(dān)憂是不存在的，畢竟有117.5%的浮盈墊底了。