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今日(4月21日)滬深兩市延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整格局。滬深兩市全線震蕩走低，盤初一度震蕩翻紅，又迅速跳水回落，午后指數(shù)出現(xiàn)快速拉升，但僅僅維持15分鐘便再度走低，最終三大股指皆跌超2%，滬指失守3100點(diǎn)，深成指和創(chuàng)業(yè)板指均再創(chuàng)調(diào)整新低，頹勢(shì)一覽無(wú)遺。

對(duì)此，中原證券表示，未來(lái)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)仍需外力的有力提振，建議投資者密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。預(yù)計(jì)滬指短線繼續(xù)下探、尋求支撐的可能性較大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)短線震蕩下行的可能較大。建議投資者短線暫時(shí)觀望，中線繼續(xù)關(guān)注低估值藍(lán)籌股。

與此同時(shí)，容維證券指出，綜合判斷市場(chǎng)二次探底，主要受到國(guó)際局勢(shì)影響和美國(guó)加息預(yù)期因素影響，市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)不大。另外，普跌的局面很難有持續(xù)性，所以不宜過(guò)度悲觀，注意回避高估值品種，逢低配置低估值標(biāo)的，關(guān)注年報(bào)和一季報(bào)預(yù)增和高分紅標(biāo)的的底部機(jī)會(huì)。

一、券商概念

東吳證券提到，政策頻出，看好券商板塊長(zhǎng)期發(fā)展。①推動(dòng)券商和資本市場(chǎng)建設(shè)的一系列政策(保險(xiǎn)資金、收益互換新規(guī)、綜合賬戶以及全面推行注冊(cè)制)陸續(xù)出臺(tái)，利好FICC、財(cái)富管理及大投行產(chǎn)業(yè)鏈。②長(zhǎng)期盈利中樞確定性抬升：財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，渠道、產(chǎn)品和投顧均深度受益；衍生品規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品陸續(xù)推出疊加制度持續(xù)規(guī)范，F(xiàn)ICC 構(gòu)成核心增量；多層次資本市場(chǎng)建設(shè)加速科創(chuàng)板和北交所帶來(lái)新增量，同時(shí)注冊(cè)制改革也帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利。③券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續(xù)創(chuàng)新高，相對(duì)ROE 已經(jīng)接近前期牛市(2015~2016 年)水平，但其估值仍處于歷史估值底部1/4 分位，我們看好券商長(zhǎng)期配置價(jià)值。

光大證券表示，當(dāng)前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處于歷史低位，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線下低估值金融板塊修復(fù)行情仍值得期待。建議關(guān)注兩條主線：(1)券商板塊中綜合實(shí)力突出、市場(chǎng)份額逐步提升的龍頭券商；(2)財(cái)富管理大時(shí)代下，推薦在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理領(lǐng)域具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力以及受益于基金子公司發(fā)展的標(biāo)的。

招商證券認(rèn)為，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“超”預(yù)期，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)“超”預(yù)期，而同時(shí)微觀感知和部分高頻數(shù)據(jù)較差，市場(chǎng)反應(yīng)政策刺激趨緩趨弱的謹(jǐn)慎預(yù)期，持續(xù)回調(diào)。尤其是3月以來(lái)疫情反彈疊加防控政策收緊，北上廣深四大一線城市均出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計(jì)3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱且4 月難有起色。在此背景下，券商指數(shù)在低于中樞估值的情況下繼續(xù)顯著下跌，為“深蹲起跳”提供前提和基礎(chǔ)。

二、紡織服裝

東方證券提到，國(guó)潮趨勢(shì)延續(xù)，看好后疫情時(shí)代龍頭增長(zhǎng)韌性。2022年投資邏輯：1)基本面：后疫情時(shí)代，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)龍頭表現(xiàn)更具韌性。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，一方面疫情爆發(fā)的2020年運(yùn)動(dòng)服飾板塊同比下滑幅度僅2.4%，明顯小于其他板塊；另一方面運(yùn)動(dòng)板塊在2021年的恢復(fù)速度最快。結(jié)合上市龍頭對(duì)外指引，盡管有高基數(shù)+疫情不確定性等因素，國(guó)內(nèi)頭部品牌對(duì)2022年的銷售預(yù)期仍然偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀。2)估值：國(guó)內(nèi)龍頭已經(jīng)回到2019 年疫情前水平，未來(lái)有向上修復(fù)空間。結(jié)合自身基本面和行業(yè)中長(zhǎng)期景氣度，目前國(guó)內(nèi)龍頭的估值水平存在一定低估。另外相比于海外龍頭，國(guó)內(nèi)龍頭品牌相對(duì)更優(yōu)秀、更可持續(xù)的盈利能力和成長(zhǎng)速度都有望在未來(lái)獲得一定的估值溢價(jià)。

國(guó)信證券表示，近期紡服公司年報(bào)陸續(xù)披露，海內(nèi)外運(yùn)動(dòng)品牌均展現(xiàn)亮眼的業(yè)績(jī)和營(yíng)運(yùn)效率，3月中旬以來(lái)疫情對(duì)板塊基本面與估值都產(chǎn)生明顯負(fù)面影響，但并不影響中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)本土運(yùn)動(dòng)品牌勢(shì)能提升與行業(yè)增長(zhǎng)前景。制造企業(yè)部分受下游需求傳導(dǎo)影響，但具有份額提升優(yōu)勢(shì)的公司仍然增長(zhǎng)占優(yōu)，從近期數(shù)據(jù)看成本壓力逐步可控。我們看好估值處于歷史低位背景下基本面與估值反彈的機(jī)遇，港股重點(diǎn)推薦李寧、安踏體育、申洲國(guó)際、特步國(guó)際、波司登、滔搏，A股重點(diǎn)推薦華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份、比音勒芬、盛泰集團(tuán)。

三、釀酒行業(yè)

德邦證券提到，復(fù)工復(fù)產(chǎn)徐徐展開(kāi)，白酒春江水暖鴨先知。現(xiàn)在疫情管制和大規(guī)模人員流動(dòng)限制仍是壓制白酒需求的主要原因，疫情從3 月中延續(xù)至4 月中，對(duì)白酒淡季銷量的沖擊相對(duì)較弱。我們邊際來(lái)看，1)近期，疫情積極好轉(zhuǎn)的信號(hào)不斷增多，預(yù)計(jì)白酒消費(fèi)在端午小旺季得到充分修復(fù)，全年有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。2)江蘇等各地開(kāi)始要求恢復(fù)蘇高速道口，之前大規(guī)模限制人員流動(dòng)的措施在邊際放松，后續(xù)在商務(wù)活動(dòng)復(fù)蘇中次高端業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較大。3)各大酒企一季報(bào)陸續(xù)披露，主流酒企預(yù)計(jì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，繼續(xù)看好一季報(bào)行情。4)針對(duì)渠道庫(kù)存問(wèn)題，我們密集走訪下來(lái)，當(dāng)下正處于白酒淡季消化庫(kù)存階段，庫(kù)存水平略低于往年同期水平。當(dāng)前大部分白酒估值回落到較為舒適的區(qū)間，隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，長(zhǎng)三角一體化帶動(dòng)下徽酒和蘇酒相對(duì)受益。在價(jià)位段上，我們預(yù)計(jì)商務(wù)宴請(qǐng)較為集中的次高端價(jià)位段將會(huì)得到提前復(fù)蘇。

東亞前海證券指出，情緒面向好，消費(fèi)復(fù)蘇在途。白酒：情緒面向好，消費(fèi)復(fù)蘇在途。年報(bào)披露季或?qū)⑻嵴袷袌?chǎng)信心，大多數(shù)酒企在2021 年取得了相對(duì)亮眼的業(yè)績(jī)，2022 年一季度開(kāi)門紅為全年增長(zhǎng)奠定較好基礎(chǔ)，在當(dāng)下疫情反彈情況下，部分區(qū)域消費(fèi)場(chǎng)景缺失或造成需求下降、經(jīng)銷商信心受挫，然而二季度白酒為銷售淡季，短期疫情不改長(zhǎng)期基本面向好大勢(shì)。優(yōu)選確定性較強(qiáng)的高端白酒板塊，具備抗風(fēng)險(xiǎn)性且供需兩旺。茅臺(tái)一季度增速亮眼，五糧液改革及控量挺價(jià)決心強(qiáng)，估值具備性價(jià)比。在增速最高的次高端白酒板塊優(yōu)選受疫情波及小，優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)大單品放量勢(shì)能強(qiáng)勁的高成長(zhǎng)性酒企。

啤酒：疫情沖擊啤酒短期銷量，估值回落下中長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)凸顯，期待疫情拐點(diǎn)來(lái)臨。疫情影響下，上海等地采取嚴(yán)格封控措施，啤酒現(xiàn)飲渠道受損嚴(yán)重，同時(shí)非現(xiàn)飲渠道也受到多地居家隔離等政策影響，線下客流量有所減少，動(dòng)銷出現(xiàn)下滑。當(dāng)前青島啤酒主要布局山東市場(chǎng)，2021 年山東市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)49.77%。3月山東市場(chǎng)受疫情影響較為嚴(yán)重，青島啤酒銷量下滑明顯。華潤(rùn)啤酒市場(chǎng)相對(duì)較為分散，整體來(lái)看受沖擊影響青島啤酒大于華潤(rùn)啤酒大于重慶啤酒。啤酒廠商4 月中下旬開(kāi)始備貨5-8 月旺季，當(dāng)前啤酒板塊整體估值回落下中長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)凸顯，期待疫情拐點(diǎn)來(lái)臨需求反彈。

四、物流行業(yè)

招商證券指出，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)冷鏈物流行業(yè)起步較晚，發(fā)展時(shí)間較短，目前我國(guó)冷鏈物流行業(yè)規(guī)模已達(dá)3800億元以上，得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平提高以及居民消費(fèi)升級(jí)。但我國(guó)冷鏈物流行業(yè)仍在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面同發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，2020年人均冷庫(kù)容量?jī)H為0.13立方米。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，集中度仍然較低，百?gòu)?qiáng)企業(yè)市占率約為18%，行業(yè)第一市占率不到2%。但近年來(lái)政策扶持力度增強(qiáng)，冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃出臺(tái)，助力現(xiàn)代冷鏈物流體系建設(shè)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前中國(guó)冷鏈物流行業(yè)尚處于快速發(fā)展期，相對(duì)于海外發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)冷鏈行業(yè)集中度較低，標(biāo)準(zhǔn)化程度較低。目前百?gòu)?qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，各家進(jìn)入資本投入上升期。展望未來(lái)，食材供應(yīng)鏈需求以及醫(yī)藥物流需求正快速提升，同時(shí)溫控技術(shù)的提升及行業(yè)準(zhǔn)則的完善也驅(qū)動(dòng)冷鏈物流行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段，行業(yè)成長(zhǎng)潛力仍然較大。標(biāo)的方面，重點(diǎn)推薦較早布局冷鏈行業(yè)的順豐控股以及正在拓展多元化業(yè)務(wù)的圓通速遞和韻達(dá)股份，重點(diǎn)關(guān)注港股的京東物流、中通快遞。

此外，國(guó)海證券提到，疫情無(wú)礙板塊長(zhǎng)期邏輯，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)回望一季度，頭部電商快遞企業(yè)單價(jià)具有韌性，整體同比改善的趨勢(shì)不變，行業(yè)格局穩(wěn)定性仍在持續(xù)驗(yàn)證。目前電商快遞行業(yè)已進(jìn)入高營(yíng)收增速、低資本開(kāi)支增速的新發(fā)展階段，頭部企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略也由成本差異化轉(zhuǎn)為收入差異化，更加注重服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與市場(chǎng)份額的平衡。疫情封控只影響快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的節(jié)奏，不改變格局優(yōu)化下整體行業(yè)量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。新發(fā)展階段下，價(jià)格貢獻(xiàn)的利潤(rùn)彈性遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)帶來(lái)的影響，持續(xù)看好電商快遞行業(yè)在格局改善支撐下，現(xiàn)金流逐步修復(fù)，盈利能力持續(xù)提升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）